1、首批置换债发行市场反应热烈

天风证券固收首席分析师孙彬彬指出，债务置换虽不直接增加社会信用，对基本面改善有限，但可能减轻债市压力，加大银行经营压力，带动债券需求。预计货币政策保持支持性，年末或降准，明年一季度或再降息。总体上，债务置换或使曲线增陡，但债市风险可控，10Y国债或维持窄幅震荡，建议保持曲线做陡策略，5年国债子弹型，择机交易长端。

华创证券固收首席分析师周冠南表示，置换债券发行规模大、期限长，市场关注其扰动。年末机构面临考核压力，对长久期品种配置谨慎，保险资金或12月中旬进场。11月下旬需关注供给放量影响，对超长端保持谨慎。央行或创新货币政策工具，平抑资金波动，关注供给、资金博弈及货币宽松预期带来的交易机会。

华西证券固收首席分析师姜丹提到，地方债置换虽减轻隐性债务压力，但城投仍存在大量未纳入隐债的债务。截至2024年9月末，全国发债城投有息债务规模约62万亿元，即使与14.3万亿元隐性债务重叠，也仅占23%。

民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣认为，当前宏观环境下，债市或延续区间震荡，需关注基本面修复、债券供给、股市动向及海外因素扰动。股债“跷跷板”及房地产或分流债市资金，但配置力量仍占优，“资产荒”逻辑难逆转，债市利率上行风险可控。

国盛证券首席固收分析师杨业伟表示，市场担忧政府债券供给对短端资金冲击，但从央行、融资需求及冲击节奏看，冲击或有限。另一方面，市场担忧地方债发行期限长，冲击金融机构承接能力。事实上，短期长债供给冲击影响有限，预期更重要。预计债市将继续震荡走强，等待配置机会。

东吴证券固收首席分析师李勇认为，置换存量隐性债务的特殊再融资债发行对债市冲击有限，央行可通过降准等手段对冲，债券转熊拐点未至。

2、债市长短端分化明显

华泰证券固收首席分析师张继强指出，国内债市总体不空，趋势性机会难现。长端利率债面临供给压力，建议重视波段操作、久期调节及票息机会。关注特朗普组阁信息、本月底与12月底重要会议表述。当前短端美债性价比更高，长端美债赔率较高，但胜率待提升。未来一季度或有望带动利率高位下行。美股或成“避风港”，美债利率与美元指数上涨势头暂缓，建议把握部分品种小反转机会。

长江证券固收首席分析师赵增辉认为，短期债市震荡，短端受资金面扰动，建议再融资债供给冲击过去前保持谨慎。长端10年期国债收益率预计在2.1%附近，若因资金面冲击回调则是参与机会。30年国债受超长期地方债供给影响，若与10年期国债利差走扩至30bp左右可参与。

华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示，短端分化或与机构行为、诉求关联。银行与券商是买盘，基金是长端主要买盘，银行是主要卖盘，或指向银行加仓短债、减仓长债，为承接超长地方债做准备。

浙商银行FICC债券投资部指出，目前影响长债扰动因素多，短期内趋势性行情可能性不大。地方债尚未进入密集发行期，未来一至两周陆续进入发行密集期后，地方债-国债利差有望进一步走阔。

3、汇率双向波动成常态

中国人民银行国际司负责人刘晔表示，汇率受经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、风险事件等多元因素影响，未来人民币汇率可能保持双向波动态势。人民银行将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，防止外汇市场形成单边一致性预期，保持人民币汇率基本稳定。

申万宏源证券首席经济学家赵伟认为，短期来看，人民币贬值压力或暂告段落。选举落地后交易一般延续约10个交易日，大选后美德利差小幅走阔，但美元指数大幅走高，或存超调。美国制造业PMI疲态显现，金融条件收紧冲击继续。年终结汇潮中，人民币汇率多有支撑。

浙商证券首席经济学家李超指出，2024年10月我国官方外汇储备32610.5亿美元，环比减少553.2亿美元，国际收支平衡压力可控。10月美元指数上行，人民币兑美元汇率贬值符合预期，但幅度低于美元指数升值幅度，CFETS人民币汇率指数上行，受年内财政政策落地预期支撑。展望后市，事件性因素或主导汇率短期波动，中美关系、贸易摩擦演进可能加大汇率波动幅度。但汇率波动不影响国内宽松货币政策，年内及明年货币政策总量性宽松仍有空间。