桂浩明（市场资深人士）

在科创板迎来五周年庆典之际，监管部门发布了《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（简称“科创板八条”），旨在推动科创板更好地服务于科技创新与新质生产力的发展。这些措施既涵盖了强化科创板“黑科技”定位、加强全链条监管等系统性议题，也具体到了抑制高价发行的举措，兼顾了原则性和可操作性。

目前，科创板已有超过570家上市公司，其中超过30%的公司股价跌破发行价，而2023年上市的公司中，破发率更是超过了50%。此外，还有一定数量的公司处于深度破发状态（市价低于发行价50%以上）。尽管股票价格受多种因素影响，随行就市，出现一定比例的破发并不足为奇，但科创板的破发比例偏高，这除了市场与行业因素外，定价模式也起到了一定影响。

企业在科创板发行股票时，其发行价大多通过向机构投资者询价确定，基本原则是价格优先。然而，由于市场存在打新盈利模式，询价机构往往倾向于提高报价以确保入围配售。这种思维导致新股询价中报价偏高，甚至出现机构相互串价、抬价的现象。为此，监管部门在询价规则中设定了剔除报价排序中前1%~3%的要求，旨在促使机构投资者理性报价，抑制高价发行。然而，在实践中，由于个体受利益驱动，往往选择对报价机构影响最小的1%执行剔除比例，导致高价申购、高价发行问题依然存在。

高价发行导致股票缺乏投资价值，上市后成为炒作对象，炒作退潮后股价大幅下跌，破发成为常态。这种状况助长了证券市场投机氛围，对广大投资者造成严重伤害，也对科创板发展产生不利影响。科创板设立五年，其代表性指数科创50迄今点位缩水四分之一，这显然不符合市场预期。针对新股发行中的询价剔除问题，“科创板八条”明确表态要求废除弹性制，一律执行3%的剔除比例，并加强交易所发行部门对询价剔除过程的监管。这一变化不仅提高了剔除比例，更体现了抑制高价发行、维护市场公正的态度，旨在实现科创板的可持续发展与一二级市场的协调运行。

近年来，一些机构投资者在新股询价中的不端行为被揭露并受到查处，相关部门需进一步加强这方面的工作。今年以来，新股发行节奏放缓，发行价总体降低，上市后未再出现破发现象，这表明随着监管加强，新股高价发行问题有所好转。“科创板八条”提出了抑制高价发行的技术性措施，为巩固当前股票发行的良性局面提供了条件。希望随着相关制度的进一步完善，股票高价发行问题早日得到解决，证券发行市场更加规范、有活力。

（文章来源：证券时报网）