在2004年与2014年，国务院分别颁布了被市场誉为“国九条”的资本市场指导性文件。时隔十年，至2024年，新版“国九条”横空出世，预示着其对资本市场将带来深远且持久的变革。

近十年来，中国资本市场取得了显著进展。科创板的设立、北交所的开业以及全面注册制的推行，为众多创新型科技企业铺设了通往资本市场的桥梁，这些成就显而易见。然而，市场体系及参与者的成熟度仍有待提升，加之缺乏强有力的约束，导致部分不符合上市条件的企业混入市场，个别企业甚至在发行过程中存在欺诈行为。尽管这只是极少数案例，但其对市场的破坏性不容小觑。科创板与北交所虽已运行数年，但表征其走势的关键指数仍低于启动时的水平。尽管原因错综复杂，但高质量公司的稀缺无疑是关键因素之一。一个庞大而不强大的股市，显然不符合投资者的根本利益。因此，如何破解上市公司质量不高的问题，回应投资者的关切，已成为当前市场发展中亟待解决的难题，也是新版“国九条”的重要任务。

新版“国九条”的亮点之一在于强化退市制度，明确提出“应退尽退”的原则。通过严格监管上市公司，将不符合条件的企业强制退市，从而提升市场整体质量。此前，国内证券市场虽有退市制度，并设立了财务类、交易类等退市指标。但此次“国九条”不仅收紧了部分标准，还将财务造假、会计师无法出具标准审计报告、大股东占用公司资产且不予改正等多项违法行为，以及市值偏低影响流动性的情况，均列为可能触发退市的要件。这意味着，那些长期经营不善、市值管理不善、财务混乱、损害中小股东利益的公司，将面临退市风险。

随着新版“国九条”退市政策的落地，部分存在问题的公司将面临整改压力，甚至可能因此退市。无论最终有多少家公司退市，这一政策都将促使上市公司主动规范自身行为，提升经营水平，从而加大对广大投资者的回报力度。

对于被强制退市的公司股东，尤其是中小股东而言，可能会因此遭受损失。这就要求监管部门加强投资者保护工作，对存在欺诈上市、违规信息披露等严重损害投资者利益的公司，应严厉追究其大股东及实际控制人的责任，并责令其对投资者进行赔偿。若中介机构存在违规行为，应追究其连带责任，并按照先行赔付的原则进行善后处理。当然，对于明知存在重大风险仍执意追高、参与炒作的投资者，只能依据买者自负的市场规则自行承担后果。尽管这不是大家所愿看到的结果，但从维护市场长期健康发展的角度来看，却是无法避免的。

一个健康的股市需要不断吸纳新公司上市，同时也要淘汰那些不再符合上市条件的公司。通过新陈代谢、优胜劣汰，保持市场的蓬勃生机。在这方面，强化退市制度是不可或缺的前提。我们有理由相信，新版“国九条”退市政策的实施，将对构建一个健康的证券市场发挥积极作用。

（本文作者桂浩明，来源：证券时报网）