备受瞩目的杰克逊霍尔央行年会即将在本周拉开帷幕，周五美联储主席鲍威尔将发表重要讲话，市场普遍预期他将进一步明确美联储在抑制了40年来最严重的通胀后将开始放松信贷条件的立场。尽管9月份是降息25个基点还是50个基点尚存不确定性，但降息已成定局。美联储政策制定者希望这些降息措施能及时出台，助力美国经济实现软着陆，避免陷入衰退。他们期望在通胀显著放缓的同时，失业率不会急剧上升。然而，历史数据显示，一旦失业率开始上升，往往会持续下去。最近，美国劳动力市场数据已透露出美联储官员担忧加深的迹象，7月份非农就业数据大幅低于预期，失业率超预期升至4.3%，触发了预示经济衰退的萨姆规则。

在美联储四年多来首次降息的预期推动下，美债市场近来持续大涨，债券交易员们纷纷押注，承担了创纪录的风险。数据显示，在杰克逊霍尔全球央行年会之前，美国国债期货的杠杆投资数量已升至历史最高水平，本周二各期限美债收益率进一步全线走低。尽管美联储官员尚未准备好承认就业市场陷入危机，但他们也在尽力避免制造危机。全球资本市场都在等待美联储的最终决策。无论如何，9月份美联储议息会议的降息已成定局，这将开启一轮降息周期。降息周期可能对美元指数产生较大影响，最近美元指数已经出现高位回落，而非美货币则纷纷反弹。如果明年美联储继续降息3~4次，包括人民币在内的非美货币将持续回升，带来资本流入的机会。

萨姆规则是由前美联储经济学家克劳迪亚·萨姆在2019年提出的，具体定义是：当国家失业率的三个月移动平均值相对于前12个月的最低点上升0.5个百分点或更多时，经济很可能已经进入衰退。萨姆规则旨在为经济衰退提供早期预警信号，可能比传统指标更具时效性。虽然萨姆规则并非绝对可靠，但已引起经济学家的关注，并在经济讨论和分析中越来越多地被提及。现在美国失业率触及萨姆规则，至少敲响了警钟，可能会使美联储降息更加坚决。

近期，人民币已出现明显的回升，这是市场对美联储降息即将到来的反应。一旦人民币升值预期形成明显趋势，可能会吸引外资重新流回人民币资产。然而，真正推动A股和港股市场回升的关键还是国内政策面、经济面和资金面的情况。下半年，需要在稳经济增长方面持续发力，推出更多推动经济复苏的政策，从根本上扭转人们的悲观预期，提升居民的投资和消费信心。从最近公布的7月份金融和经济数据来看，居民贷款增速依然较低，楼市成交量虽然有所回升，但整体仍处于低迷状态。大中城市房价整体下行，这也使得很多拥有房产的家庭出现资产负债表收缩，进一步影响投资和消费信心。因此，下一步在楼市方面还需继续出台大招，包括取消限购、限贷、限价、限售等行政性限制，让房地产企业有更多方法来回收资金。同时，金融方面也应加大对房企的支持力度，避免更多房企出现资金链断裂的风险。

股市作为经济的晴雨表，能够对实体经济产生反作用力。一个繁荣的资本市场将反哺实体经济，一旦走强将形成财富效应，提振消费者信心，带动消费回暖，解决产能过剩问题。股市回升也能使资本市场更有能力支持科技创新企业通过IPO登陆市场，推动新质生产力的发展。资本市场走强还能帮助传统企业市值增长或通过再融资扩大再生产，形成良性循环。因此，在当下应呼吁各方关注股市，提振投资者信心，扭转市场颓势，使资本市场成为增加投资者财富效应的市场，更好地支持实体经济发展。随着新“国九条”及“1+n”配套措施的出台，我国资本市场各项规则日益完善，高质量发展前景值得期待。此时，应依靠外力扭转市场趋势，呼吁国家队加大入市力度，打破市场疲弱走势。一旦市场形成上行趋势和赚钱效应，投资者信心将迅速恢复，场外观望的资金也将加速入场，形成多赢局面。

（文章来源：大河财立方）