当地时间3月17日，全球AI盛会英伟达GTC 2025大会于美国加州圣何塞开幕。

　　美东时间周二（3月18日）下午1点（北京时间周三凌晨1点），英伟达CEO黄仁勋将发表主题演讲，聚焦AI前沿，同时回应市场对英伟达股价与增长潜力的质疑。

　　对华尔街投资者而言，这场演讲堪称黄仁勋的“股价保卫战”：英伟达股价年内下滑超10%，黄仁勋能否提振市场信心，推动股价回升？本文将梳理演讲核心看点。

　　一、Blackwell供不应求，毛利率问题待解

　　英伟达官网称，黄仁勋演讲将“探索加速计算和AI未来”。但投资者更关心Blackwell芯片的销售、需求、供应、毛利率、中国市场表现及竞争对手动向。

　　分析师乔丹·克莱恩表示，黄仁勋或将在GTC上强调Blackwell产品的强劲需求。然而，Blackwell带来的毛利率下滑和产量限制等问题，仍是投资者心中的隐忧。

　　毛利率下滑尤为投资者关注。财报电话会上，多位分析师讨论此话题。英伟达首席财务官回应称，推广初期，毛利率将维持在70%出头，全面量产后将优化成本，提高毛利率，预计今年晚些时候有望达到75%左右。

　　二、Blackwell Ultra即将亮相，性能飞跃与“水冷革命”

　　英伟达通常在GTC发布重要GPU产品。市场广泛期待，GTC上英伟达新一代芯片——Blackwell Ultra GB300和B300系列将亮相，巩固AI芯片霸主地位。

　　Blackwell架构中期更新有望显著改进。B300系列预计提供更高计算性能和8组12-Hi HBM3E内存，高达288GB板载内存。传言称，与B200系列相比，B300性能提升50%。GB300或于5月开始出货，加速替代GB200。

　　由于功耗和散热需求更高，英伟达将全面导入水冷技术，推动水冷板和水冷快接头用量激增，标志“二次冷革命”到来。这将推动数据中心基础设施升级，可能重塑服务器供应链格局。

　　三、下一代Rubin揭开面纱，黄仁勋“剧透”未来路线图？

　　英伟达下一代GPU系列Rubin将与Blackwell Ultra一同亮相GTC。此前英伟达透露，Rubin将于2026年问世，黄仁勋预计将承诺其计算能力实现“巨大飞跃”。

　　分析师Samik Chatterjee警告，投资者需谨慎对待Rubin发布日期信息。他相信Blackwell Ultra可于2025年下半年量产，但对Rubin芯片发布时间持怀疑态度。

　　黄仁勋透露，将在GTC公布Rubin之后的下一代产品。外界猜测，可能被命名为Rubin Ultra GPU，预计2027年发布，可能包含12个HBM4E内存堆栈，提供高达576GB总内存。

　　分析师表示，Rubin路线图预期众多变化（新工艺节点、新CPU、新HBM、新封装技术），新一代GPU平台将实现性能显著改善。建议投资者关注新GPU平台定价/利润率趋势。

　　四、股价保卫战：增长能否持续？

　　英伟达Q4财报超预期（营收增长78%，数据中心收入增长93%），但股价年内累计下跌超10%，市盈率跌至五年低点。英伟达处境已不同于去年GTC。

　　Deepseek推理模型动摇AI算力市场预期，导致英伟达等美股科技巨头股价暴跌。尽管后来回升，但英伟达领先地位已不再稳固。

　　随着AI市场从“训练”转向“推理”，英伟达主要盈利来源面临技术变革压力。尽管在训练市场占主导地位，但在推理方面仍面临竞争。此外，地缘政治风险、供应链问题及关税不确定性等均为英伟达发展带来挑战。

　　演讲中，黄仁勋预计将强调推理市场增长潜力，强调英伟达软硬件生态“无可替代”。华尔街对演讲反应谨慎乐观。

　　分析师乔丹·克莱恩表示，投资者正关注英伟达面临的不利因素，“许多人不相信GTC能掩盖所有不确定性和担忧，包括宏观经济疲软、关税不确定性、毛利率下降及供应链问题对新产品增速的限制等。”

　　克莱恩表示：“我个人仍看好英伟达，但认为在5月份（Q1）财报公布前，该股将维持区间波动。”

　　也有乐观声音。如杰富瑞分析师认为，GTC将展示英伟达“快速创新节奏”，Melius Research指出，当前英伟达估值已部分消化风险，股价有望借GTC大会势头重拾升势。

　　Wayve资本管理公司Rhys Williams表示：“我们担忧英伟达盈利是否已达顶峰？下半年是否不如预期？黄仁勋发言或让市场稍感安慰，告诉大家一切进展顺利。”

（文章来源：财联社）