杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

本周作为中秋节前的最后交易周，市场呈现震荡调整态势。美股在月初经历大跌后，连续四个交易日强势反弹，主要得益于市场对美联储9月18日降息的强烈预期。此外，美国8月份CPI降至3%以下，通胀率显著回落，可能促使美联储加大降息力度，这些因素共同推动了美股市场的上涨。具体来看，美国8月份CPI环比上涨0.2%，符合预期。欧洲央行也宣布降息25个基点，标志着全球主要央行逐步进入降息周期，新一轮降息潮将对全球资本市场产生深远影响。

美联储的降息举措并非孤立事件，而是可能开启了一轮持续的降息周期。市场普遍预计，在11月和12月的会议上，美联储将继续降息，为中国央行实施宽松货币政策提供了有利条件。经济数据方面，美国劳工部报告显示，8月份PPI环比上涨0.2%，符合预期，这是美联储召开9月货币政策会议前的最后一份关键通胀数据。扣除食品和能源价格波动后，PPI环比上涨0.3%，略高于市场预期。同比来看，PPI上涨1.7%，核心PPI同比上涨3.3%。

周三公布的CPI数据显示，核心通胀继续上升，不包括食品和能源价格，导致投资者对美联储大幅降息的预期降低，预计9月18日降息25个基点的可能性更大。此外，截至9月7日当周，美国首次申请失业救济金人数略增，高于市场预期，失业率维持在4.2%的高位。在当前美国经济增速放缓、基准利率偏高的背景下，降息成为刺激经济复苏的重要手段。

自去年7月最后一次加息以来，美联储已具备降息条件。欧洲央行也在今年6月和周四再次降息，为欧洲经济注入新动力。在全球央行降息潮的背景下，中国央行有望在四季度采取降息或降准措施，释放流动性，降低中长期贷款利率，以稳定市场预期。同时，高达38万亿元的存量房贷利率可能下调，这将减轻购房者负担，释放消费潜力，推动消费复苏。消费作为推动GDP增长的重要动力，去年占比高达80%，因此提振消费对于经济复苏至关重要。

然而，当前消费增速放缓甚至下滑，主要归因于多个行业降薪裁员导致居民预防性储蓄增加。要提高居民收入，需要从工薪收入和财产性收入两方面入手。创造更多就业机会、支持民营企业发展、提升就业率有利于提高居民工资性收入。同时，稳定楼市和股市对于提高居民财产性收入至关重要。通过稳定房价和提振股价，可以增强居民财富增长预期，进而提升消费能力。

在当前地方财政收入下降、土地财政难以为继的情况下，中央政府通过发行超长期国债来弥补民间投资不足成为重要选择。我国基础设施已相对完善，未来应更多关注提高居民消费水平以拉动经济增长。为此，可以采取发放低收入人群现金补贴或消费券等措施来提振消费。消费的增长将有助于解决产能过剩问题，推动经济持续健康发展。

在价值投资领域，尤其是在A股市场低位震荡阶段，我们需要更加关注所投资企业的长期发展前景。巴菲特和查理·芒格等投资大师强调选择具有广阔发展空间、超强盈利能力以及宽护城河和可复制商业模式的企业进行投资。同时，要在股价严重低于内在价值时买入以获取更大的安全边际。此外，专业的投资知识和良好的情绪控制能力也是成功投资的关键。

作为前海开源基金首席经济学家和基金经理，我认为在当前市场环境下，投资者应坚持价值投资理念，选择优质企业进行长期投资。同时，要不断提高自己的专业知识水平和情绪控制能力以应对市场波动。只有这样才能在市场波动中立于不败之地并获取长期稳定的投资回报。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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