机构指出，在经历了2024年上半年全行业亏损后，企业错峰意愿强烈，盈利能力有望持续。叠加长期产能出清影响，当前水泥行业PB处于历史低位，具有较强的安全边际，因此存在阶段性的投资机会。

核心逻辑

1.水泥行业的供需变化犹如“龟兔赛跑”。供给端的优化比作“龟”，持续在常态化错峰生产和产能优化上加码，但其成效被需求端的快速下滑所掩盖。预计2025年将迎来“龟兔赛跑时刻”，届时只需需求下跌放缓，供给端的优化就能转化为更高的盈利。煤炭行业的让利趋势以及年初产业的低库存高售价，为盈利改善提供了更好的基础。行业改善趋势有望从长江区域扩展至全国。

2.2022年至2023年，供给优化依靠政策性错峰天数增加，但规划周期长，季度约束存在局限性。2024年，水泥行业首次进入常态化和差异化错峰新阶段，错峰减产决策周期更短，实现了旺季错峰，以差异化方式协调不同竞争力企业共识，跨区域联动增加。然而，需求超预期下滑掩盖了这些进展。此外，超越错峰的产能产量优化政策也在推进，2025年或迎来以省为单位、以月为维度的监管探索，这将增强错峰的有效性和准确性，降低落实难度。中期，行业产能优化、碳配额纳入和行业收并购也在推进。

3.从产业链负债表角度看，地产和基建分别是2022年至2023年和2024年水泥需求下滑的核心因素。目前，仅建筑行业待进入缩表拐点，预计本轮实物量周期下滑的企稳拐点将在2025年下半年出现。基建和地产主体在2024年全年呈现低基数特征。建议年内关注3月和6月需求节奏，这两个月是2024年需求下滑加速转向的关键月份，也将是2025年基数占优的核心月份。

4.价格上涨区域包括华东、中南和西南地区，涨幅在20元至40元/吨之间；价格下调区域主要是重庆，降幅为20元/吨。进入3月上旬，国内水泥市场需求持续缓慢回升，全国重点地区水泥企业的出货率为43%，环比增长不足5个百分点。从区域看，排除天气因素，南方企业出货率恢复至5至7成；北方需求刚刚启动，出货率较低，维持在1至4成之间。为响应国家“反内卷”政策，各地水泥企业积极推进行业自律，加强错峰生产，并通过提价改善企业亏损状况，全国水泥价格延续上涨态势。

利好个股：

中泰证券建议关注：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份等。

（文章来源：证券时报网）