上证报中国证券讯（记者孙忠）美联储四年来首次降息，这一举动对全球资产配置产生了深远影响。

市场人士指出，从中长期来看，海外宽松周期已悄然启动，未来降息空间仍然广阔，各类资产价格前景相对乐观。短期内，这一政策调整也对A股市场起到了提振作用。

降息推动全球流动性改善

尽管市场对美联储降息的性质——是否属于衰退型降息——存在分歧，但普遍认同其长期将改善全球流动性环境。中泰证券分析师肖雨认为，美联储降息已经落地，海外市场短期内可能会交易“衰退”预期，但中长期来看，这一政策有利于全球流动性的改善，对股票、债券、商品等资产构成利好。

此前，市场一度将降息幅度与衰退风险挂钩，认为降息幅度越大，衰退风险越高。例如，降息50个基点被视为“衰退式降息”，而降息25个基点则被视为“预防式降息”。然而，从中长期来看，海外宽松周期已经启动，未来降息空间仍然较大，资产价格前景相对乐观。

肖雨进一步指出，9月的超预期降息并未“透支”年内降息空间。从历史经验来看，宽松周期不会短期内结束。根据美联储对2%通胀目标的预期，降息周期可能会持续一年以上。美联储降息将改善全球流动性环境，从而有利于股票、债券、商品等资产价格的上涨。

多数资产价格受降息影响

平安证券首席经济学家钟正生认为，首次降息50个基点对经济和市场整体影响更偏积极。历史经验显示，美联储首次降息前，美债、黄金等资产通常受益；首次降息后，多数资产价格波动风险反而阶段性增大。此外，本轮资产走势需要结合降息影响以及美国大选、日本加息等宏观背景进行综合判断。

具体而言，10年期美债利率有可能在首次降息后1至2个月内阶段性反弹，之后继续下行。同时，美元指数未必因降息而下跌，但可能受到日元升值的影响而承压。美股在首次降息后1-2个月的波动风险仍需警惕，尽管整体趋势仍然积极。除降息影响外，美国大选也为市场增添了不确定性。

市场普遍看好美债未来的表现。中航证券首席经济学家董忠云研究认为，美联储此番降息更可能是预防式降息。从历史经验来看，大类资产中确定性最强的是美债收益率的下行态势。然而，浙商证券分析师覃汉也指出，美联储降息后，利率敏感性更高的2年期美债延续下行趋势。此前一段时间，美债市场已过度定价并交易美联储降息预期，“买预期、卖现实”的回调风险不容忽视。

今年表现抢眼的黄金则被认为难以获得超额回报。钟正生认为，备受市场关注的黄金在降息前已上涨较多，降息后较有可能进入盘整阶段。历史经验显示，降息后的黄金表现相对有限。

降息利好国内周期类资产

贝莱德首席中国经济学家宋宇表示，此次美联储降息符合预期，美国就业和通胀数据的变化都支持利率水平的正常化。尽管此次降息幅度偏大，但如果从更长周期来看，从去年至今的调整幅度并不大。

“此番美联储降息为国内货币政策提供了更多空间。”宋宇说。最新披露的国内经济和通胀数据显示，目前国内利率存在一定调整空间，未来周期类资产有望普遍受到提振。预计未来国内经济政策支持力度将加大，以配合完成全年经济目标。

董忠云指出，一般而言，美联储降息后A股多数时间跑赢新兴市场，但与美股走势相互独立。从逻辑上讲，美联储降息对A股的影响较为间接，降息前后A股走势的关键在于经济基本面情况，而非美国流动性宽松本身。回顾近三次美联储降息，虽然美国经济回落对中国经济基本面的影响时间和幅度有所不同，但A股表现基本印证了上述传导逻辑。A股或短暂受美联储降息提振市场情绪，但美联储降息前后A股走势主要由中国经济基本面情况主导。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）