桂浩明（市场资深人士）

自9月以来，A股市场内部结构再度呈现显著分化。一方面，部分大市值蓝筹股经历大幅调整；另一方面，部分题材类股则展现出止跌企稳的迹象。

今年以来，A股市场已多次显现结构分化特征。年初，伴随监管部门密集出台稳定股市措施，特别是中央汇金公司直接入市增持，大盘成功掀起了一波超20%的强劲反弹。此轮反弹的核心动力源自蓝筹股，特别是银行、石化、电力、通信等板块，凭借出色的业绩和慷慨的分红，成功吸引了大量投资者。这些权重股对股指上行起到了关键作用。然而，相比之下，绩差小盘股及题材股在此期间表现疲软，走势分化明显。

至5月反弹结束，股市再度走低。此时，原本领涨的蓝筹股内部结构亦开始分化，部分品种继续逆势上扬，甚至创下历史新高，但多数蓝筹股则掉头向下，成交量大幅缩减。

进入8月下旬，市场结构再次发生转变，前期表现强劲的蓝筹股亦出现显著下跌。蓝筹股的下跌与其业绩增长放缓及预期不佳密切相关。同时，前期涨幅过大、缺乏充分换手导致的流动性不足也是重要因素。在实体经济疲软背景下，能够逆势上涨的股票寥寥无几，除非具备特殊支撑因素。显然，当前银行、石化等行业均面临诸多挑战，市场环境并不完全支持其脱离大盘走高。

尤其值得注意的是，蓝筹股创历史新高后，其股息率亦相应回落。在此情境下，出现调整在所难免。相反，中小市值题材股在经历大幅下跌后，风险得到释放，较低的价格亦激发了部分投资者的买入意愿。

股市的本质便是涨跌互现。因此，部分超跌股票的反弹亦是顺理成章。只要市场持续运行，总会有新的题材涌现，并带来投资机会。故而，市场结构再次分化，既有其内在必然性，亦是对前一次分化的修正。

相较于绩差股和题材股，蓝筹股通常具备更高的安全边际。只要不发生系统性风险，其价格调整空间有限。当前蓝筹股的下跌及其对大盘的拖累并不至于极端。相反，在基本面平稳的情况下，其跌势将逐渐收敛，股价亦将趋于稳定。蓝筹股的企稳亦将为其他股票的反弹创造条件。

尽管当前A股市场表现疲弱，甚至有不少投资者担忧大盘可能再创本轮下跌新低，但从市场结构分化来看，后市或许并不悲观。

当前的市场风格分化与以往有所不同。进入下半年，上市公司年度业绩轮廓已大致清晰，不确定性降低，为投资者操作提供了便利。同时，市场形成相对集中且稳定热点的概率亦有所增加。这虽不会改变市场运行格局，但有助于提升市场活跃度，对稳定投资者情绪亦具有积极作用。因此，投资者需密切关注当前市场格局的变化。

（文章来源：证券时报网）