申万宏源研报深度解析了10月12日财政部新闻发布会引发的市场关注，回顾并探讨了过往财政推出的增量举措及其参考意义。本文将从资金筹集、加力方式、具体投向三大维度进行系统梳理，以供读者参考。

资金筹集：预算调整与债务限额双管齐下

在资金筹集方面，财政政策的增量空间主要来源于两类：一类是不涉及预算调整的灵活方式，如中央预算稳定调节基金的调入，这类方式速度快但规模有限；另一类则需经过全国人大常委会审批，如新增国债和增发特别国债，这类方式规模庞大，但审批及落地需要时间。中央预算稳定调节基金剩余规模或在1500亿元左右，可补充中央财力。同时，2023年底中央政府债务结存限额约8300亿元，地方债务结存限额仍有近1.4万亿元。

特别值得注意的是，2023年10月下旬，中央再度增发一万亿元国债，但其分配使用更多在2023年末及2024年一季度。而2024年政府工作报告已提及特别国债拟连续几年发行，后续额度或可经预算调整、提前下达，支持2025年财政支出加快。

财政加力：协同政策，化解风险

财政加力的方式多样，除了直接加大财政支出力度，还包括与货币政策的协同、化解债务风险、提高转移支付资金效率等。1998年，为缓解国有四大行资本充足率较低等问题，财政部向四大行定向发行2700亿元特别国债，其中超2400亿元源于央行下调存款准备金率释放。而1999年，财政部出资成立四大资产管理公司，剥离四大行及国开行不良贷款，恢复信用扩张功能。

近年来，针对地方隐性债务问题，财政政策持续加码。2023年四季度，全国28省市发行1.39万亿元特殊再融资债用于偿还存量债务。同时，转移支付制度进一步完善，创新直达机制，2022年已有4.1万亿元、占比超40%的转移支付资金直达基层，支撑民生、基建类支出。

增量财力投向：地方、企业与居民并重

增量财力的投向主要集中在地方政府、企业及居民三大主体。地方政府方面，增量财政政策多用于加大基建等领域投资力度，支持“三保”工作。企业方面，财政政策加码主要体现在大规模留抵退税、减税降费、阶段性减免企业社会保险费用等。2022年，新增减税降费及退税缓税缓费超4.2万亿元。居民方面，财政政策直接补贴，包括个税调整优化、社会保障支持补贴、促消费补贴等。2023年，国务院进一步提高个人所得税有关专项附加扣除标准。

风险提示：经济变化与政策调整均可能超预期。

（文章来源：财联社）