周一，沪深两市呈现反复震荡格局，消费板块表现回暖。上周五（10月25日），新能源板块表现抢眼，大幅上涨，尽管周一出现震荡，但市场成交量依然维持高位，保持在1万亿以上，并时常接近2万亿水平。与一个月前相比，市场成交量已显著放大数倍，显示出当前市场交投活跃。上证指数方面，第一波快速上涨在短短两周内飙升1000点，随后回调一半左右，近期又震荡回升，酝酿新一轮攻势。从技术层面看，上证指数从2600点左右反弹已超过20%，成功穿越牛熊分界线，步入技术性牛市。

本轮牛市行情的启动，首要因素在于政策转向。自9月24日三部门负责人在国务院新闻办发布会上的重要表态，市场信心大幅提振，股价快速上涨，场外资金加速涌入，成交量急剧放大。至10月8日（国庆节后首个交易日），市场情绪达到高潮，两市成交量高达3.5万亿，远超2015年5000点时创下的2.3万亿历史纪录。过去一个月，北向资金流入总计约5000亿元，外资流入港股资金也达到万亿级别，表明政策转向增强了投资者对未来经济增长的信心。政策出台密度和力度均超出市场预期。

货币政策方面，央行通过降息、降准释放更多流动性，降低中长期资金成本。下调存量房贷利率及首套房、二套房首付比例至15%，以稳定楼市、推动楼市企稳回升。年底前，央行可能再次降准。央行行长潘功胜明确表示，将实施宽松货币政策支持经济复苏。

财政政策方面，市场期待更高，因为财政政策对经济的拉动作用更为直接。发改委主任和财政部部长在新闻发布会上均表示，将推出“一揽子”增量政策，其中一半已落地实施，一半正在推进中。11月8日左右，十四届全国人大常委会第十二次会议或将宣布具体国债发行金额，以拉动投资、促进消费，这无疑将为市场注入强劲动力，推动市场迎来第二波上涨行情。第二波上涨需看到政策逐步落地，场外资金加速入场。全球股票基金对中国资产的配置比例严重偏低，仅为6.19%，若提升至标配，将增加约3万亿元资金，为A股和港股带来更多增量资金。此外，美联储11月、12月再次降息各25基点的可能性较大，这将推动人民币升值，吸引更多外资流入人民币资产。

因此，投资者应对后市保持信心和耐心。信心在A股市场尤为重要，坚持价值投资，在资产被低估时配置，等待泡沫出现再考虑减仓。一个月前，我和林园先生呼吁持有好资产、耐心等待行情，当时许多人犹豫不决。但在10月8日再次连线时，我们的观点已得到市场验证。若在市场低位未守住优质资产而割肉离场，将错失本轮上涨行情，令人遗憾。然而，现在弥补还为时不晚。市场已逐步进入第二波行情蓄势阶段，是较好的加仓时机，投资者可继续挖掘被低估的好股票、好基金。许多投资者通过学习价值投资，改变了追涨杀跌的习惯和散户思维模式，学会了机构投资者如何进行资产配置，从而更灵活地抓住市场机会。

10月8日，我和林园先生均认为，这是十年一遇的投资机遇，建议投资者保持信心和耐心。目前谈泡沫还为时过早，除少数无业绩支撑的股票因爆炒出现泡沫外，大多数板块和个股尚未形成泡沫，部分仍被严重低估。与高点相比，许多股票价格仅为高点的三至四折，实际上大多数人尚未盈利。一轮牛市下来，大多数人应盈利，现在仍处于行情初期。

对于本轮牛市行情，我认为可分为三个阶段。第一阶段是政策转向带来的情绪牛，特点是放量暴涨；第二阶段是政策逐步落地，推动投资者资金向资本市场转移，即居民储蓄大转移带来的震荡上行行情，特点是上涨较慢但投资者普遍盈利；明年可能进入第三阶段，即多项政策落地后，投资者信心进一步提振，经济数据改善，市场上涨的经济基础更加坚实，将迎来第三波上涨行情，特点是速度加快、成交量持续放大，基金销售也将大幅增长，此时需警惕市场是否进入牛市末期。目前仍处于第一阶段结束后的震荡调整期，为第二阶段行情蓄势。因此，投资者应保持良好心态，避免加杠杆，通过耐心持有优质股票或基金，逢低布局优质资产，抓住下一轮行情机会，实现财富增长。

（文章来源：大河财立方）