美国大选结果揭晓，特朗普开启2.0执政时期，这一政治变动对黄金市场将产生怎样的影响？回顾2017年1月至2021年1月特朗普1.0时代，黄金价格实现了超过52%的显著涨幅，成为表现亮眼的资产类别。

　　数据来源：Wind，统计区间：2017.1.20-2021.1.19；指数历史收益不代表未来表现，基金投资有风险。

　　在资本市场眼中，特朗普1.0时代最大的特征即为“不确定性”，其政策难以捉摸。黄金作为避险资产，在不确定性中往往表现优异。那么，在特朗普2.0时代，黄金能否继续其避险光芒，值得投资者深思。

　　一、金价波动因素分析

　　特朗普秉持“美国优先”政策导向，对内减税和扩大财政赤字可能加剧货币超发；同时，债务压力攀升，叠加“孤立主义”和逆全球化趋势，将削弱美元信用，促使各国央行增加黄金储备，以应对美元体系的不稳定性。

　　此外，特朗普的关税政策加剧了贸易壁垒，推高了国内消费品价格，增加了通胀压力，为黄金价格提供了支撑。

　　资料来源：Bloomberg、Wind、共和党网站、中国银河证券研究院。

　　具体而言，特朗普的贸易、减税、移民政策将导致供给相对于需求更趋疲软，推动通胀水平上升。而关税政策旨在促进产业回流，但其具体执行力度存在不确定性。因此，再通胀成为特朗普政策短期内最确定的影响因素。（资料来源：民生证券《美国大选系列：“特朗普交易”，分析框架指南》）

　　二、金价回调原因剖析

　　尽管黄金作为对冲通胀的工具，理论上特朗普胜选应利好黄金，但金价却出现了回调。这主要归因于特朗普政策核心——关税和美国优先，导致在当前强美元背景下黄金承压。

　　从历史数据来看，金价与美元走势多数情况下呈负相关。美元走强时，金价往往走弱；反之亦然。

　　数据来源：Wind，截至2024.11.7。

　　然而，在10月份，黄金顶住了美元走高的压力，实现了逆势上涨。因此，这一轮黄金回调可能主要源于短期资金获利了结。

　　10月国内黄金单月涨幅超过6.5%，创历史新高。因此，当前的回调可视为大选结果落地后的一次理性修正。（数据来源：Wind，黄金价格以AU9999为标的。）

　　三、回调不改黄金配置价值

　　1、降息预期持续

　　特朗普上台后，全球经济下行压力加剧。降息周期将逐步展开，基于美联储的泰勒规则（货币政策关注就业和通胀双目标），在货币正常化的指导下，利率将逐步回归至3%左右的中性水平。

　　2、逆全球化推动央行购金

　　美元霸权依赖于全球化进程。而关税政策导致的逆全球化降低了其他国家对美元储备的依赖，损害了美元信用。这促使各国央行抛售美元资产，转而持续购买黄金。

　　3、去中心化趋势利好黄金

　　特朗普上台后的财政赤字压力预计高于民主党，主要归因于对美国企业的减税政策。这将给美国财政带来巨大偿付压力，迫使美联储从货币政策层面支持降息。同时，特朗普公开表示支持比特币等去中心化数字货币，从中长期看，这本质上是对美元体系的削弱。

　　综上所述，这一轮回调主要是短期避险情绪消退所致，黄金的基本面并未发生根本性变化。基于上述分析，黄金的配置价值依然存在，投资者可考虑通过定投等方式分批入场。

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