近期，市场波动显著，情绪与声音交织，投资者交流频繁，促使我坐下来，对当前市场动态进行简要梳理。

　　指数投资的新风尚

　　据财联社11月19日报道，多只大型宽基股票ETF宣布降费，以实际行动让利投资者。随着这一波行情的兴起，指数投资的理念深入人心，成为市场热议的话题。

　　以往，投资者热衷于寻找牛股、把握主线，希望通过深入研究个股和行业来攫取超额收益。而今，指数投资以其独特的魅力，吸引了众多投资者的目光。信息的高效分发和便捷的投资工具，使得新一代投资者更倾向于拥抱指数，享受其带来的稳健回报。

　　指数产品的优势显而易见：

　　①透明度高：在不确定的投资环境中，投资者渴望“看清”市场，指数产品提供了信息平权的机会。

　　②门槛低：对于想要配置科创板或境外资产的投资者而言，ETF解决了可投资性的问题，无需担心门槛或QDII额度限制。

　　③仓位高：指数基金始终保持高仓位运作，龙头股配置比例可突破10%的上限，提高了资金使用效率。

　　④交易灵活：场内ETF可在一级市场申赎，也可在二级市场买卖，为投资者提供了更多的交易选择。

　　调研结果显示，股票指数在各类指数中占据领先地位，其中宽基指数更是投资者的首选。约四成的受访投资者将宽基指数基金作为主要投资对象，寻求β收益的稳定增长。

　　然而，在高波动的A股市场中，获取β收益并非易事。A股市场的β波动极大，小部分时间贡献了绝大部分的收益。例如，自924以来的这波行情，沪指在短短6天内从2700点重回3500点附近，而此前从3500点跌至2700点的漫漫熊市则持续了三年之久。

　　A股市场的尖顶圆底特征明显，低位布局的时间远多于顶部止盈的时间。这既是历史数据的反映，也是市场体量与资金结构共同作用的结果。面对充满随机性的宏观环境和变化莫测的市场走势，投资者应更加关注资产估值、性价比和市场所处阶段等变量。

　　经过924以来的“暴力拉升”，市场叙事发生巨变，投资者情绪转暖，两市成交额一度突破3万亿大关，刷新了2015年牛市记录。在政策新导向下，市场逻辑已经反转，当前正处于投资的有效时间窗口。

　　展望未来，美国大选、财政政策等短期事件将逐步落地，市场将进入获利了结、情绪降温的冷静期。但冷静并非冷却，市场不存在拐点性风险，资金正等待宏观政策预期的再次提振。

　　从更长远的角度看，国内市场的真正动力来自房价企稳、社零数据高速增长等基本面数据的改善。若这些数据得到确认好转，市场的反转将更加壮观。

　　长期来看，市场估值周期的扩张才刚刚开始，许多板块仍具有高性价比。巴菲特曾说：“当天上掉金子时，要用盆子去接，而不是用勺子去接。”面对短期波动，投资者应如何应对？关键在于把握投资中的胜率与赔率。

　　所谓胜率，即交易决策获得正回报的概率；而赔率，则指获利或亏损的幅度。胜率和赔率的权衡与兼顾，是投资成功的关键。

　　“长效赚钱”的秘诀在于控制亏损，首先确保不亏钱，其次争取多赚钱。这些需求最终可归结为“胜率需求”与“赔率需求”两方面。通过保持仓位、配置指数来追求赔率的同时，胜率中的固收与多元也是重要的选择方向。

　　固收与多元的资产配置

　　近期债市动态如何？从十年期国债收益率的走势来看，924之后，随着政策转向，债市短期出现大幅调整。但随着权益市场情绪回归理性，基本面数据显示有效需求不足，债市在波动中走强。

（数据来源：Wind，2024.1.1-2024.11.20）

　　当前，债市面临经济基本面尾部风险降低但内生动能需强化的挑战，经济转型尚需时日。货币政策保持积极，但财政力度和节奏仍需观察。面对内外部困难，政策相机决策特征明显。资产荒仍存，但供需力量将更均衡，单边债牛的可能性降低。

　　尽管存在阶段性扰动，但债市慢牛的方向不变。债基的风险收益特征稳定，金融的本质在于对风险进行定价。

　　从指数层面看，过去十年间，普通股票型基金和偏股混合型基金的年化波动率较高，但年化收益率也相应较高。相比之下，中长期纯债基金和短债基金的年化波动率较低，年化收益率也更为稳健。

　　收益与投资风险相伴相生。从风险定价的结果来看，债市长期来看表现平稳，适合作为账户的“压舱石”进行配置。

　　当然，固收并非唯一的高胜率资产。在固收基础上，寻找符合条件的资产加入投资组合，构建多元、分散的资产配置组合，也是投资者应熟悉和接受的领域。多元已成为一种解药，有助于降低单一资产带来的风险。

　　今年以来，若将海内外、股债商均纳入投资范围，进行等权配置，会出现什么情况？我们选取长期跟踪的18类大类资产等权配置构建了一个初步组合。从年初至今，该组合能取得11.60%的收益。虽然单一重仓某些资产可能获得更高收益，但也需要考虑波动和风险。

（数据来源：Wind，截至2024-11-20，指数业绩不代表具体产品表现，仅供示意）

　　年初至今，A股、港股、美股、日股、黄金、债市等基本都能为投资者带来一定收益。当单一资产因性价比等问题而估值收敛时，对投资者的影响可控。多元配置在提供不错长期收益率的同时，还能降低回撤水平。

　　多元配置的魅力在于资产配置本身，在于战略资产配置。坚持多元化，即便只关注战略配置的大贝塔，放弃波段操作的小贝塔，也能找到资产增值的解法。

　　而要实现胜率中的多元配置，指数工具不可或缺。投资者需要一个低成本、高透明、有锐度、风格清晰的工具来实现资产跟踪和精准配置，指数正是这样的工具。

　　国内指数基金经过长足发展，已较为完善，涵盖了A股、海外股票市场、黄金、各类商品、固收等多个领域，为投资者提供了丰富的底层工具。

　　在美国市场，ETF作为战略资产配置的工具备受青睐。2023年的ETF市场调查显示，近四分之三的受访者正在使用ETF进行战略资产配置，较2022年有所增加。同时，约三分之一的受访者使用ETF进行战术性资产配置。

　　随着配置与Beta回报成为市场的新宠，机构投资者、财富管理机构以及个人投资者纷纷倾向于选择更为透明、风险收益特征稳定性更好的指数型产品。

　　假设我们将2019年视为净值化理财的元年，那么五年后的今天，在风格轮动愈发加剧的背景下，投资者在赔率与胜率的思考间，显然需要重新审视多元配置的重要性。

　　（文章来源：华夏基金）

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