“924”以来，A股市场经历了一轮迅猛的上涨趋势，令投资者嗅到了牛市的气息。然而，近期市场却显得犹豫不决，进入了一个震荡整理的阶段。

　 牛市是否仍在延续？A股当前究竟处于何种状态？

　 这是广大投资者普遍关注的问题。

　 国联证券在最新发布的研报《后续市场的线索梳理》中，提出了一个独到见解——当前A股市场正处于从流动性拐点向基本面拐点缓慢过渡的关键时期。这一结论是基于对A股市场历次底部特征的深入复盘与分析得出的。

　 通过观察历史数据，我们发现，在2019年之前，A股市场的底部往往与上市公司利润增速的拐点紧密相连，即“市场底”与“业绩底”几乎同步出现。然而，在2019年、2020年以及2024年，市场底部的形成却呈现出新的特点：在货币底部确立后，市场底部便已显现，而基本面拐点则稍后出现，即“市场底”先于“业绩底”形成。

　 结合2019年和2020年的市场经验，我们可以发现，在“市场底”向“业绩底”过渡的过程中，A股市场主要呈现出以下三大特征：市场整体呈现宽幅震荡态势；行业轮动速度加快；市场风格发生再平衡，包括大小盘风格以及成长与价值风格的再平衡。

　 此外，券商板块的行情也被视为一个重要的“风向标”。在券商板块快速上涨的阶段，A股市场整体也往往呈现加速上涨的态势，此时科技成长板块表现尤为强势。而当券商板块触及顶部后，市场往往会经历一次调整，随后再进行二次冲高，此时周期板块则成为领涨力量。

　 那么，如何判断券商板块是否已触顶呢？当券商行业整体换手率达到5%的水平时，往往意味着市场行情可能进入阶段性调整阶段。

　 值得注意的是，当前券商板块的换手率已经接近5%的水平，因此投资者需要密切关注市场风格的调整以及行业的轮动。

　 短期内，股市的震荡以及风格的频繁切换加上行业的快速轮动，无疑加大了普通投资者的盈利难度。然而，从中长期的角度来看，A股市场或许仍蕴含着较大的上涨潜力。

　 我们根据Wind数据进行了测算。2023年，我国GDP约为126万亿元。而2024年前三季度，名义GDP同比增长4%。假设2024年全年同比增幅也为4%，则2024年我国GDP将约为131万亿元。截至11月19日，A股总市值约为98.76万亿元，占GDP的比重约为75%。

　 根据世界银行的统计，近年来，各国股市总市值占GDP的比重如下：美国为172%，日本为123%，韩国为105%，印度为97%，而全球主要股市的平均水平则为114%。

　 假设未来A股总市值能够提升至GDP的100%，则总市值至少还需增加33%。这意味着A股市场整体可能还有33%的上涨空间（此测算未考虑IPO、退市等因素对市值的影响）。按照11月19日上证指数收盘点位3346点计算，对应的上证指数点位将在4450点左右。若未来A股总市值能进一步提高至GDP的110%，则A股市场整体可能还有45%的上涨空间，对应的上证指数点位将在4885点左右……

　 注：上述关于A股市场的上涨空间和点位预测，是基于全球主要股市及其所在国GDP的关系进行的测算，并非A股市场当前的真实数据，也不构成投资建议或依据。

　 关于A股市场何时能达到这一水平，以及中途会经历哪些波折，我们无法准确预测市场走势或未来趋势。但上述分析为投资者提供了一种新的思考角度和思路。

　 考虑到未来我国GDP的增长潜力，A股市场的上涨空间或许更为广阔。因此，投资者应将眼光放得更长远，不必过于在意短期的涨跌波动。

　 （文章来源：融通基金）

（责任编辑：138）