启动于9月下旬的A股回升行情已满两月。近期，从私募行业的调研情况来看，尽管10月以来股票策略私募产品的发行热度有所回暖，但与历史上的“高热”时期相比，仍有较大差距，且与同期新发公募指数产品的持续升温形成了鲜明对比。股票策略私募在募资良性循环、主动投资能力提升等方面，正面临多重挑战。

上海某一线主观多头私募机构市场部负责人透露，自这轮行情回暖以来，其公司的资管规模与9月下旬行情启动前相比，基本保持不变，净认购有限。尽管他们曾在10月上中旬与客户进行了密集沟通，希望投资者能在指数的“相对左侧”和机构看好的科技成长主线行情中追加投资，但效果并不理想。大多数投资金额在一两百万元的普通高净值客户认购并不多，仅有少部分超高净值大客户有明显追加。

此外，该私募人士还透露，在市场展开第一轮主升浪时，其所在私募机构的老板曾亲自向客户重点推介市场重大机会，但客户普遍表现出迟疑态度。尽管这家中型私募今年的业绩表现尚可，产品净值自9月下旬以来已涨近30%，今年以来的收益率也达到了两位数，但客户的谨慎态度并未改变。

上海一家近两年业绩表现稳健的百亿级主观多头股票私募合伙人也表示，尽管9月、10月的产品销售整体保持了净申购状态，但与公募指数产品大热以及历史上私募募资较热的时期相比，仍有较大差距。他认为，私募产品的申赎不如公募灵活，同时老投资者受前两年行情的影响，认购偏谨慎，而新投资者则更偏好弹性更高的产品。

值得注意的是，从多家第三方渠道机构的销售动态来看，近期股票策略私募产品的销售情况呈现“喜忧参半”的态势。格上基金产品总监崔波表示，10月、11月格上平台的私募产品销量相比9月出现明显回暖，股票多头策略产品整体达到今年峰值水平。但从具体销售结构来看，则呈现出“冰火两重天”的现象。业绩表现强劲的产品受到大力追捧，而部分表现弱势的产品则面临客户的赎回。

回顾9月下旬启动的本轮回升行情，在政策面、情绪面、资金面共振的背景下，过去两个月无论是主要股指表现还是个股的赚钱效应都较为少见。然而，股票私募产品整体募资和净申购情况回暖有限。制约因素主要包括两方面：一是部分主观私募管理人的产品亏钱效应长期积累导致客户选择赎回而非加仓；二是对于本轮行情的上涨空间部分客户研判较为谨慎。

涌津投资董事长、投资总监谢小勇认为制约私募募资回升的原因还包括信心不足、外部宏观不确定性影响以及私募行业监管增强等。他强调投资者应与管理人展开透明、及时的沟通，关注市场和所投资产品的长期价值。同时他也指出一些客户做出了不太理性的投资决策如赎回业绩表现好的产品而继续持有表现较差的产品。

业内人士分析认为近两个月股票私募产品募资回升势头弱于预期除了市场表现、投资者成熟度的原因之外私募管理人更多需要思考自身的投研水平、长期收益能力是否令人满意。一些渠道机构人士表示私募机构的主动投资产品面临更大的竞争压力如阿尔法收益的稳定实现、策略的灵活适应性、风险控制能力等各个方面。

为了提升长期收益能力股票私募管理人需要在投资研究上坚决果断让投资者看清楚管理人独立思考的观点并感知到管理人在任何市场环境下都在不断前行。同时私募机构也需要打造自身的投资能力从精细化管理绝对收益与阿尔法能力入手深化策略研究挖掘独特投资机会提升风险管控能力。

结合过往的投资实践谢小勇也给出了自己的思考。他表示作为主观策略的私募机构涌津投资将重点打造自身的投资能力包括加强投研能力建设、优化投资策略、提升风险管理能力以及坚持专业化和差异化等。

（文章来源：中国证券报）