启动于9月下旬的A股回升行情已满两月。近期，记者从私募行业调研中发现，虽然10月以来股票策略私募产品的发行热度有所回暖，但与历史上的“高热”程度相比仍有较大差距，且与同期新发公募指数产品的持续升温形成了鲜明对比。股票策略私募在募资良性循环、主动投资能力提升等方面正面临多重挑战。

客户“加仓”动作迟疑不定成为制约因素之一。上海某一线主观多头私募机构市场部负责人表示，自这轮行情回暖以来，公司资管规模并未显著增加，净认购有限。尽管机构曾持续与客户进行密集沟通，希望投资者在指数的“相对左侧”和机构看好的科技成长主线行情中追加投资，但实际效果并不理想。大多数普通高净值客户认购并不多，而市场展开第一轮主升浪时，客户的反应也普遍比较“迟疑”。

值得注意的是，这家中型私募今年的业绩表现尚可，管理的产品净值自9月下旬以来已涨近30%，今年以来的收益率已达到“两位数”。然而，尽管如此，私募产品的申赎相比公募仍不够灵活，且受前两年行情的影响，老投资者认购偏谨慎，新投资者则更加偏好弹性更高的产品。

从多家第三方渠道机构的销售动态来看，近期股票策略私募产品的销售情况也呈现出“喜忧参半”的局面。虽然10月、11月私募产品销量相比9月有所回暖，且整体达到今年峰值水平，但具体销售结构却出现了“冰火两重天”的现象。业绩表现强劲的产品受到大力追捧，而部分表现弱势的产品则面临客户的赎回。

回顾本轮回升行情，在政策面、情绪面、资金面共振的背景下，过去两个月无论是主要股指表现还是个股的赚钱效应都较为少见。然而，股票私募产品整体募资和净申购情况回暖有限。制约因素主要有两方面：一是部分主观私募管理人的产品亏钱效应长期积累，导致客户选择赎回而非加仓；二是对于本轮行情的上涨空间，部分客户研判较为谨慎，态度迟疑。

涌津投资董事长、投资总监谢小勇认为，制约私募募资回升的原因还包括信心不足、外部宏观不确定性影响以及私募行业监管增强等。此外，投教或投资者投资理念欠成熟也是关键因素之一。有私募市场部负责人坦言，部分客户在行情回升阶段赎回业绩表现更突出的产品，同时继续持有表现较差的产品，这令他们感到费解。

业内人士分析指出，近两个月股票私募产品募资回升势头弱于预期，除了市场表现、投资者成熟度的原因之外，私募管理人也需要思考自身的投研水平、长期收益能力是否令人满意。不同管理人之间、不同产品之间的分化极大。长期历史业绩表现稳健的管理人即使在市场大涨前也会有客户持续左侧认购“抄底”，而过去几年投资策略漂移、没有超额能力的产品则面临客户止损赎回加速的风险。

一些渠道机构人士表示，私募机构的主动投资产品面临更大的竞争压力，如阿尔法收益的稳定实现、策略的灵活适应性、风险控制能力等各个方面。他们建议私募管理人要在投资研究上坚决果断，让投资者看清楚管理人独立思考的观点，并感知到管理人在投研优化方面的不断努力。同时，私募也需创新投资策略、加强品牌建设、深化投资者教育等。

结合过往投资实践，谢小勇也给出了自己的思考。他建议私募机构加强投研能力建设、优化投资策略、提升风险管理能力，并坚持专业化和差异化定位，与公募产品形成一定差异。

（文章来源：中国证券报）