近期，MLF（中期借贷便利）投放量较低，总体呈现缩量或等量续作态势。7月15日，央行开展1000亿元MLF操作，而当月MLF到期量为1030亿元，因此缩量规模为30亿元，延续了“缩量平价”续作的态势。

　　市场分析指出，随着MLF“淡化政策利率色彩”的趋势，其存量将逐步下降，中期政策利率的色彩也将淡化。央行将更专注于管理短端利率（例如7天逆回购利率），从而优化货币政策工具由短及长的利率传导机制。此外，MLF利率与LPR（贷款市场报价利率）之间的“脱钩性”逐渐显现，预示着下半年LPR报价单独下调的可能性增大。

　　当前，银行体系流动性充裕，市场利率偏低，导致商业银行对MLF的操作需求不高。数据显示，6月1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值已降至2.07%，进入7月后进一步下降，商业银行在货币市场的融资成本较低。

　　7月9日，央行公告称将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，设定了隔夜资金利率的隐形下界。受此影响，DR001和R001加权平均利率均有所下降，资金面在央行的引导下维持宽松且稳定的状态。

　　在商业银行净息差和人民币汇率的双重约束下，7月MLF利率维持不变。截至2024年一季度末，我国商业银行净息差已降至历史低位，降息将加大资产端下行压力，影响银行的营收和利润。同时，政策性降息对债市的影响也不容忽视，过快的利率下行容易积累金融机构风险。

　　尽管短期内降准、降息难以兑现，但降息的条件正在逐步积累。通胀低迷下实际利率偏高，为激发实体加杠杆意愿，需要继续降低名义利率。此外，政府债发行节奏将明显加快，流动性压力相对变大，届时三季度末或四季度可能实施降准，以呵护流动性和缓解央行续作MLF的压力。

　　MLF最初作为基础货币投放工具设立，后成为连接金融市场利率和实体经济领域利率的重要一环。然而，近年来MLF利率时常与同期限市场利率走势出现偏差，与LPR之间的“脱钩性”也逐渐显现。央行已明确表示，将淡化MLF的政策利率色彩，聚焦于管好短端利率，理顺利率传导机制。

　　市场分析认为，未来LPR报价本身可能不再必然需要挂钩或参考MLF利率，而“降息”操作或将通过调整7天期逆回购利率来影响LPR报价和债券利率。为加强LPR报价的有效性，更加贴近市场供需，LPR可能继续下降，但考虑到银行息差不断收窄的约束，LPR报价下调很可能会伴随着新一轮的存款利率调降。

（文章来源：第一财经）