继今年4月对6家中小金融机构涉嫌代持等违规行为进行自律调查后，交易商协会再次对江苏4家农商银行展开自律调查。此次调查源于交易商协会近日监测发现，这4家农商银行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送。

据券商中国记者了解，其中一家被调查的农商银行初步自查显示，相关交易均经过正常询价，但因交易量大，目前仍在进一步自查中。另一家农商行相关人士也透露，事发突然，正在进一步了解情况。

自2023年以来，中小银行面临信贷投放不及大行、息差收窄、负债成本高等多重压力，因此加大了对债券的配置力度，导致“大行放贷、小行买债”成为银行机构分化的标签。进入2024年，这一趋势依旧未改，中小银行尤其是农商行，更是积极涌入现券市场，成为最活跃的买盘力量。然而，农商行对长债的追逐行为也屡受监管关注。

交易商协会发布消息称，常熟农商行、江南农商行、昆山农商行、苏州农商行涉嫌操纵市场价格、利益输送，协会已对上述4家机构启动自律调查。此外，今年以来，我国中长期债券价格持续上涨，“债牛”特点明显，农商行等中小金融机构在二级市场加大了购债力度，特别是在国债方面。

今年4月，交易商协会就曾对部分中小金融机构涉嫌违规代持、出借债券账户等行为进行自律调查。回溯至今年3月，有媒体报道称，央行为防止农商行超长端持债过于集中并滋生利率风险，专门调研了农商行参与债市情况。交易商协会发布的《中国债券市场发展报告（2023）》也显示，违规代持、利益输送等交易领域违规行为是严查的重点。

农商行成为“债市大户”也有其“不得已”的困境。近两年，为支持实体经济，国有大行加大信贷投放，市场进一步下沉，而中小银行信贷投放难度增加。在息差收窄压力和资产荒下，增加债券投资成为中小银行资产配置的主流。然而，长债交易拥挤，机构追捧不断推动长债收益率下行，持仓风险不断累积。为防范风险，部分省份农商行今年多次收到属地监管部门的指导。

近日，人民银行江苏省分行要求辖内农商行关注长债持仓风险，在国有大行卖出长债期间，不要大规模增加债券仓位。同时，央行也多次提示长端利率走低的风险，并有意出手引导国债长端利率回归合意区间。7月1日，央行发布公告称，为维护债券市场稳健运行，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

值得注意的是，8月5日，银行间长期国债收益率再现历史新低，但尾盘时快速上行，走出了一个“V”形反转，8月6日延续了8月5日的尾盘行情。市场消息称，近两日的反转行情是由于央行窗口指导国有大行卖出国债。在8月5日的二级市场交易中，呈现“大行卖出、小行买入”的格局。然而，前述江苏省内农商行被要求在大行大规模卖出国债期间，不要大规模买入。

对于农村金融机构配债积极性能否持续，兴证固收研究团队认为，当前经济修复进程仍然偏慢，资产端的改善可能是慢变量，难以在短期内对农村金融机构等中小行买债行为产生直接影响。但监管对农村金融机构等中小行资产端行为的影响可能值得关注。按照当前监管要求，农商行应将业务重心放在信贷主业，并确保信贷资产在总资产中保持适当比例，后续农商行等机构债券投资规模可能受到监管限制。

（文章来源：券商中国）