在8月12日至16日的一周内，央行显著加大了公开市场逆回购操作，净投放量分别达到738.3亿元、3850.8亿元、3692亿元、5706亿元和1249亿元，累计净投放基础货币高达11226.1亿元。这些操作均以固定利率、数量招标方式完成。

尽管央行大幅向市场净投放资金，但市场短期利率仍出现波动。银行间7天质押回购加权平均利率（DR007）自8月1日起逐渐上升，至8月14日达到1.8799%，随后略有回落，至8月16日为1.8357%。当前，央行7天期逆回购利率为1.7%，作为政策性基准利率，DR007的波动需保持在此利率附近。

根据央行第二季度货币政策执行报告，上半年DR007均值为1.87%，与公开市场7天期逆回购操作利率仅相差7个基点，波动区间明显收窄，预示着DR007未来可能进一步下调。

央行巨量净投放的另一原因是8月15日有4010亿元中期借贷便利（MLF）到期，同时受月中税期高峰与政府债券发行缴款等多重因素影响。值得注意的是，8月份央行未按惯例在15日开展MLF操作，而是将其安排在当月贷款市场报价利率（LPR）发布后，市场机构认为此举释放出未来MLF操作将常规性后延至每月25日的信号。

7月25日，央行增加了一场MLF操作，利率随短期政策利率下调，显示出央行有意淡化中期政策利率作用，引导LPR更多参考短期政策利率。此举意味着MLF利率不再作为LPR定价的参考。

今年2月，央行下调存款准备金率0.5个百分点，释放中长期流动性超1万亿元，金融机构加权平均存款准备金率降至约7%。虽然存款准备金率仍有下调空间，但未来空间正逐渐缩小。二季度货币政策报告显示，6月末金融机构超额准备金率为1.5%，为历史低位。下调存款准备金率旨在提高超额准备金率，为商业银行资产扩张提供基础。

7月份社融增量为7708亿元，主要由政府债券和企业债券支撑，信贷融资需求低迷，上一次出现负增长是在2005年7月。企业部门短期贷款减少，中长期贷款新增额也低于去年同期，表明实体企业需求不足，商业银行扩张资产动力疲弱，导致市场流动性紧张。

6月以来，监管层叫停了商业银行的手工补息，导致贷款和存款大幅减少。手工补息曾是资金空转的主要原因，目前已被叫停。未来，随着市场适应当前金融形势，银行间市场流动性将主要通过国债买卖和公开市场操作调控，以短期市场利率为媒介传导央行货币政策目标，实现从数量型调控向价格型调控的转型。

这是我国货币政策市场化改革的关键一步，尽管面临诸多困难，但货币政策市场化是必然趋势。

（文章来源：华夏时报，图片已保留）