AI导读：

华创证券发布研报指出，增量政策起效需依赖地方信用扩张，包括政府预算内信用和国企预算外信用。头部大省重回预算外扩张，化债工作思路转变，从侧重于防风险向防风险与促发展并重。

近日，华创证券发布了一份深度研报，指出增量政策的有效实施需依赖于地方信用的扩张。地方信用扩张主要分为两大信用主体：一是政府，即预算内信用；二是国企，特别是城投企业，即预算外信用。数据显示，10月份全国财政预算内支出增速显著回升至20.4%，较9月的12.6%有明显提升。同时，头部大省的城投及非城投国企信用债净融资也实现了同比转正，这是自2023年9月以来的首次扩张。

为何头部大省会重回预算外扩张？华创证券分析指出，化债工作的重心已从重债省份的防风险转向头部大省挑大梁。2023年发行的1.4万亿元特殊再融资债中，12个重债省份占比超过70%，而6个头部大省仅占9.2%。然而，在今年前9月发行的8000亿元特殊新增专项债中，头部大省占比达到33.4%，远超重债省份的18.8%。特别是10月以来发行的5885亿元特殊再融资债中，头部大省占比更是高达66%，显示出化债工作思路的根本转变，即从侧重于防风险向防风险与促发展并重。

此外，《关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案的说明》要求根据地方政府隐性债务规模，按照全国统一比例分配地方政府债务限额，以体现政策公平性并形成稳定化债预期。由于头部大省隐债较多，因此天然获得了更多的债务限额。据统计，市场口径隐债（城投有息债务）前10省份中，6个头部大省全部在列，合计占全国隐债的52.8%。

（文章来源：财中社）