21世纪经济报道记者叶麦穗广州报道 春节后，市场流动性出现变化，同业存单收益率在供需力量的作用下进一步上行，收益率曲线延续倒挂。目前，1个月AAA同业存单到期收益率已大幅超过1年期同业存单收益率。

近期市场流动性呈现“紧平衡”状态，除2月11日央行实现净投放330亿元外，其余单日公开市场操作均净回笼资金。这导致同业存单收益率上行，1年期AAA同业存单到期收益率较春节前上行约12BP至1.872%，与10年期国债收益率倒挂程度加深。1个月AAA同业存单到期收益率也较节前上行约34个基点，达到2.04%。

理财产品对同业存单需求减弱，华创证券固收首席分析师周冠南指出，银行体系资金面偏紧，存单市场只能“提价换量”。近期资金缺口压力放大，包括MLF到期、逆回购到期、政府债券净缴款等多重扰动，资金需求或接近4万亿元。这进一步推高了同业存单收益率。

同业存单长短期利率倒挂现象也受到关注。国泰君安固收资深分析师唐元懋表示，长期限存单定价受货币宽松逻辑影响，短期限存单则面临到期重置担忧。在短期资金偏贵的背景下，机构尤其是非银参与短期限存单的意愿可能偏弱。

周冠南提供的数据显示，理财等金融机构近期对同业存单需求偏弱，上周理财机构由净买入转为净卖出54亿元同业存单。国有大行与城农商行也大幅卖出同业存单。

兴业研究固定收益部研究院黄之豪认为，尽管2月信贷情况、机构配置需求利多同业存单，但下半月同业存单利率或受制于“稳汇率”、“政府债发行放量”下的资金面紧平衡。同业存单与OMO利差仍有向上空间，同业存单收益率支撑位为1.65%，阻力位为1.8%。

多位业内人士表示，二季度同业存单利率倒挂情况会“回正”。唐元懋认为存单倒挂后续将大概率修复，后续货币宽松预期收敛，到期重置担忧对短期限存单的限制减轻，存单期限倒挂力度趋于缓解。

本月资金整体呈现净回笼状态，央行近期公开市场操作以净回笼资金为主。Wind数据显示，自2月5日至2月19日，央行通过逆回购操作累计净回笼资金接近1.7万亿元。东方金诚首席宏观分析师王青认为，这可能与货币政策基调转向“适度宽松”后，监管层引导金融资源流向实体经济、提高资金使用效率有关。

中信证券首席经济学家明明预计，近期央行公开市场操作将维持“削峰填谷”模式，MLF或延续回笼态势。唐元懋表示，在实体融资供强需弱的背景下，短期内落地货币宽松的必要性不高，稳汇率在内外均衡中更为重要。

（文章来源：21世纪经济报道）