春节后，同业存单到期收益率持续上行，成为市场关注的焦点。

　　截至2月18日19时，一年期AAA评级同业存单到期收益率较春节前上涨约12个基点，达到1.872%，并高于10年期国债收益率17个基点，显示出市场对资金需求的紧张态势。

　　这一现象背后，是春节后同业存单发行量与净融资额的大幅增长，带动了收益率的攀升。数据显示，2月10~14日当周，同业存单发行量与净融资量分别达到7903.8亿元与5720.5亿元，较前一周分别高出5347.1亿元与1594.3亿元。

　　银行金融市场部人士分析指出，这反映出节后银行负债端资金压力依然高企，只能通过加大同业存单发行力度来填补负债端资金缺口，进而推高同业存单到期收益率。因为只有提高同业存单利率，才能满足较大的负债端募资需求。

　　华创证券分析师周冠南认为，受银行体系资金面持续偏紧影响，同业存单市场只能“提价换量”。

　　值得注意的是，同业存单到期收益率上行之际，长短期同业存单收益率倒挂现象也日益明显。截至2月18日19时，1个月AAA同业存单到期收益率较节前上行约34个基点，达到2.04%，反而较1年期AAA同业存单高出约17个基点。

　　这反映出银行正面临大量同业存单到期续借与负债端资金缺口加剧的双重挑战，对短期同业存单的发行迫切性高于长期同业存单。数据显示，上周同业存单的到期规模达到5013.1亿元，较前一周的2175.3亿元“翻番”，且本周还有1.12万亿元同业存单到期，导致银行通过短期同业存单解决负债端资金缺口的需求更加迫切。

　　国泰君安分析师唐元懋指出，近期长短期同业存单收益率倒挂的主因在于需求侧。具体而言，长期同业存单的利率定价更容易受到货币宽松逻辑影响，但短期同业存单则受到大量存量产品到期重置担忧的影响。

　　不同金融机构交易策略截然不同，基金公司积极增持短期同业存单，借机提升货币类产品整体收益率。节后银行负债端资金缺口持续高企，受资金面相对趋紧的影响，同业存单到期收益率反而趋涨。

　　多位业内人士认为，导致节后同业存单到期收益率上行的更重要因素，是银行存款流失压力相对较高，导致他们不得不加大同业存单发行规模填补负债端资金缺口，无形间抬高了同业存单整体收益率。

　　此前央行发布的数据显示，截至1月末，M2余额环比增速较去年12月有所回落。企业存款下降，非银金融机构存款减少，仅有居民存款新增。华西证券经济学家刘郁认为，1月企业存款与居民存款之所以此消彼长，是因为企业在春节前发放奖金与结清工资，导致存款从企业端向居民端转移。

　　银行融出资金明显缩水，导致资金市场利率上行，也带动同业存单到期收益率“水涨船高”。为了缓解负债端资金缺口压力，银行内部在零售端与对公端存款获取方面采取多项办法。

　　但是，节后民众与企业的存款意愿依然偏低。究其原因，一是权益类市场好转令更多企业居民资金流向A股，二是理财对存款的分流作用依然较强。不少民众企业仍希望通过买入理财产品博取更高回报。

　　面对节后同业存单收益率上行，不同金融机构的交易策略大相径庭。基金公司增配短期同业存单，作为增厚货币类产品收益率的新举措。此外，保险资管近期增配短期同业存单的力度也有所增加。而理财子与银行对同业存单配置需求较弱，是因为近期资金面趋紧令同业拆借利率走高。

　　中国货币网数据显示，截至2月18日17时，7天期同业拆借加权平均利率为2.3125%，较同业存单收益率高出不少。因此银行或理财子通过相关渠道参与银行间资金市场同业拆借，有望得到更高回报率。

　　银行金融市场部人士指出，长短期同业存单收益率倒挂状况未必持续，一旦央行降准或加大买断式回购力度落地，资金面趋宽叠加同业存单到期量减弱，将令长短期同业存单收益率倒挂状况逐步扭转。

（文章来源：每日经济新闻）