一、春节假期重点事件回顾与分析：

1. 特朗普2.0对华关税政策：春节期间，特朗普宣布对进口自中国的商品加征额外10%的关税，此举虽在市场预期之内，但仍构成灰犀牛事件，可能对全球风险偏好形成压制。同时，美国对墨西哥、加拿大商品也实施了加税措施，其中加拿大能源产品加税幅度为10%。中国对此已有应对预案，但中美贸易摩擦的不确定性仍存，或加剧全球衰退担忧，对A股盈利能力构成潜在威胁。

2. DeepSeek引领全球AI市场变革：DeepSeek在训练环节的创新优化，推动了AI产业的进一步发展，提升了全球对中国AI投资机会的关注度。此事件不仅加速了ASIC芯片渗透进程和AI应用的发展，还促使全球AI发展优化进程提速，模型成本降低，算力用量增长空间巨大。然而，短期内英伟达产业链受到了一定冲击，但美股市场有望快速反弹，A股则需经历调整过程。

3. 国内消费服务恢复积极：春节期间，出行人数和电影票房均创下历史新高，显示出国内消费服务的强劲恢复势头。

二、中期市场格局推演：

1. 海外压力可控但关税提升方向不变：短期内，海外经济压力有望缓和，但美国对华关税逐步提升是既定方向，节奏存在变数。叠加海外经济衰退担忧，出口韧性难以持续。

2. 国内经济短期改善但持续性待考：春节期间，国内经济呈现短期结构性改善，但后续改善的持续性仍取决于新增长点的确立。3-4月政策执行效果将决定中期市场走势。

3. 主题活跃具备资金和产业基础：年初以来，交易性资金成为决定A股走向和风格特征的边际资金，推动主题热度保持同步。同时，新经济产业趋势正在凝聚共识，科技成长困境反转概率更高，一级市场困境反转同步演绎，为市场提供了主题性机会。

核心观点：春季市场为震荡市，主题机会活跃。中期来看，2025年下半年提前抢跑2026年总体基本面拐点的行情是牛市起手式。

三、市场热点与投资机会：

1. DeepSeek引领主题投资：DeepSeek提供了新的主题线索，春节后有望快速演绎。国内AI产业链和AI应用将受益，而英伟达产业链则面临短期调整压力。此外，人形机器人、低空经济等新兴领域也在凝聚共识，值得关注。

2. 一季报期临近，供需格局改善方向有望占优：随着2025年一季报期的临近，供需格局短期能够验证改善的方向将受到市场关注。新能车动力电池、创新药和CXO等领域可能率先表现。

3. 出行链和影视院线投资机会有限：虽然春节出行链和电影票房超预期，但相关投资机会主要集中在假期窗口，假期后动力不足。顺周期资产（周期股+消费核心资产）短期受特朗普2.0贸易摩擦利空影响，中期展望需关注政策执行效果。

风险提示：海外经济衰退超预期、国内经济复苏不及预期。

（文章来源：申万宏源，分析内容仅供参考，不构成投资建议）