美联储将于华盛顿时间周三（29日）下午2点（北京时间周四凌晨3点）公布其最新的利率决定，随后，美联储主席鲍威尔将在30分钟后举行记者会，阐述决策背后的考量。

市场普遍预期，本次会议上美联储将“维持利率不变”。然而，对于今年美联储货币政策的整体走向，分析师之间的分歧依然显著。

维持现状：利率按兵不动

自2024年9月以来，美联储已三次降息，将基准利率从5.25%—5.5%区间下调至4.25%—4.5%，累计降幅达1个百分点。本次会议是美联储进入2025年后的首次议息会议，同时也是特朗普上任后，鲍威尔首次在议息会议后公开亮相。

美联储基准利率与通胀指标走势图（数据来源：Wind，制表：陈霞昌）揭示了当前的经济状况。

从通胀数据来看，美联储面临的降息压力并不大。美国12月消费物价指数（CPI）同比增长2.9%，连续三个月反弹至2024年7月以来新高；剔除食品和能源的核心CPI同比上涨3.2%，低于预期和前值3.3%，环比上涨0.2%。核心CPI同比增速自2024年9月以来保持在3.3%，环比增速连续四个月维持在0.3%，两者均在2024年12月首次略有下降，提振了市场信心。

就业方面，2024年12月非农就业人口增加25.6万人，远超市场预期的16.5万人；失业率4.1%，低于市场预期的4.2%。

此外，美联储最为关注的个人消费支出指数（PCE）将于本周五公布。市场预期2024年12月PCE同比增长2.5%，前值为2.4%；核心PCE同比增长2.8%，持平前值。

美联储15日发布的全国经济形势调查报告（“褐皮书”）显示，2024年11月下旬至12月，各辖区经济活动略有增长，消费者支出温和上升。汽车销售温和增长，但建筑活动总体下降，制造业增长略有放缓。多数辖区表示，制造商正在囤积库存以应对进口关税上调的预期。

“褐皮书”还指出，部分服务行业就业机会有所增加，但制造业就业人数持平。同时，多数辖区销售价格温和增长，投入成本也有所上升。价格总体上呈缓和上涨趋势。

各项经济数据显示，美国经济仍保持良好态势。

双线投资CEO冈拉克表示，美联储此次利率决定是近年来最可预测的一次“按兵不动”。尽管大多数人预计美联储将保持利率稳定，但交易员们增加了对美国国债的看涨押注，他们希望鲍威尔在3月的会议上发出可能降息的信号。冈拉克认为，鲍威尔新闻发布会的重点应放在物价稳定和充分就业的双重使命上。

特朗普因素：最大不确定性

在美联储即将宣布利率决定之际，“新美联储通讯社”Nick Timiraos发表文章指出，关税是美联储面临的关键不确定因素。

文章认为，虽然美联储1月会议被视为过渡性会议，会选择“按兵不动+模糊指引”，但贸易战引发的通胀使得当前情况比特朗普第一任期复杂得多。

美联储何时恢复降息取决于通胀前景，而通胀前景受到特朗普是否兑现提高关税威胁的影响。克利夫兰联储主席哈马克表示，美联储官员密切关注通胀预期。密歇根大学的数据显示，投资者对未来一两年通胀的预期在过去几个月有所上升。

美联储理事沃勒指出，如果一次性实施关税，对通胀的影响是一次性的；但如果对不同国家和不同商品在不同时间上调关税，美联储就难以做出判断。

文章还表达了对通胀的担忧，指出如果通胀率徘徊在3%而非2%附近，美联储可能会得出结论，需要将利率维持在高位足够长的时间以压低物价。

特朗普多次要求美联储降息，并表示希望美联储能听取他的意见。

货币政策分歧加剧

虽然对1月决议没有太大分歧，但对于年内美联储货币政策的走向，华尔街的观点依然分歧较大。

据芝商所“美联储观察”，交易员认为美联储年内还会降息2次，分别在6月和10月的会议上，预计到年底，联邦基金利率将被降至3.75%—4%的区间。

然而，华尔街各大投行则持不同看法。高盛和瑞银均预期降息2次，而德银认为美联储年内将不会降息。此外，一些投资机构甚至开始预期美联储年内将会加息。

高盛认为，美联储将于今年6月和12月各降息25个基点，然后在2026年再降息一次，最终利率为3.5%—3.75%。但鉴于实体经济的强劲，降息似乎不是必要的。

瑞银认为，美联储仍有可能在今年内再降息50个基点。但瑞银策略师团队指出，最新就业数据可能令美联储官员更加关注通胀情况，因此不会急于降息。

德银则认为，今年根本不可能降息。该行首席美国经济学家Matthew Luzzetti表示，特朗普的政策组合将使通胀维持在2.5%以上。

ABP Invest创始人兼首席投资官Thanos Papasavvas则表示，他预计有弹性的美国经济和特朗普的政策将推高通胀预期，迫使美联储从9月开始加息。

债券巨头太平洋投资管理公司(Pimco)的首席投资官Dan Ivascyn表示，央行准备“在可预见的未来”维持利率不变，但加息“肯定是可能的”，因为最近的调查显示消费者的通胀预期有所上升。

（文章来源：证券时报）