在过去一年中，随着高仓位偏股型基金收益率的大幅拉升，公募FOF（基金中的基金）在选基策略上出现了显著调整，降低了权益类基金的仓位占比。

根据最新披露的2024年基金四季报，公募FOF基金经理在选择重仓基金时，越来越倾向于低风险基金产品，如债券型基金以及股票仓位相对克制的权益类基金。与此同时，高仓位、高弹性的权益类基金产品则成为不少FOF调仓的对象，以降低FOF仓位的进攻性并提升净值安全，这已成为当前FOF在年初的主要策略。

FOF换仓：优选低风险基金

低风险基金产品在公募FOF的仓位比重正在持续增加。例如，创金合信星和稳健FOF基金披露的2024年四季报显示，该FOF在重仓基金中大规模持有债券型基金产品，前十大重仓基金中的债券型产品数量多达8只，较去年三季度末有显著增加。同样，国泰优选领航FOF也披露了类似策略，该FOF卖出了高弹性的科技类ETF、互联网ETF以及年内收益率较高的房地产主题基金，同时大幅增加与红利、高股息、资源有关的ETF基金产品，包括对低风险的债券ETF的新增持仓。这些迹象表明，公募FOF在挑选基金时，开始更加强调净值安全与防御。

甚至一些风格为进取型的FOF产品，也在适度调低进攻风格。如金鹰优选配置FOF最新披露的2024年四季报显示，该基金所投资的基金总仓位较去年三季度末有所下降，但债券资产仓位却得到提升。同时，部分进取型风格的公募FOF在最新持仓中也调低了科技主题类基金产品的仓位占比，反向增加了黄金资源类ETF的仓位，这凸显出公募选基达人对市场风向变化的敏感捕捉。

银河安益持有FOF披露的2024年四季度持仓亦显示，前十大重仓基金中低风险产品占据半壁江山。该FOF产品在买入灵活配置型基金产品时，也参考相关灵活配置型基金的具体股票仓位，如去年12月末买入的南方基金旗下一只灵活配置型基金，其股票仓位只有约8%，实际上已堪比债券型基金产品。

选基难度加大，净值安全成核心

公募基金经理在选基上的难度往往大于选股，赚钱难的事实使得基金经理在管理FOF产品时，不得不先关注产品的净值安全。自公募FOF产品问世以来，当前存续的公募FOF产品中，累积收益率盈利最高的产品也仅有六年回报67%，而累积亏损最多的公募FOF损失已超过40%。

这种业绩对比使得公募FOF在相当程度上并不太受市场欢迎。尤其是在偏股型基金产品一年可获得70%甚至100%收益的背景下，公募FOF在五六年时间内积累的最高收益率也很难打动普通基民。尤其是当市场表现较差时，由于许多进取型FOF往往也配置高弹性品种，这导致公募FOF向下损失的风险并不比偏股型基金小。

由于持仓难度较大，公募FOF产品规模一直难以实现快速崛起。哪怕是业绩最顶流的公募FOF，也难以摆脱迷你资产规模的现状。以全市场累积收益率最高的一只公募FOF为例，尽管其成立六年来实现了67%的收益率，但截至2024年12月末，其资产规模仅有1.12亿元。这意味着，若无年度的高收益助力吸金，长期累积收益率对资产规模的影响微乎其微。

风险适中的均衡型FOF虽然小心翼翼地实现了业绩稳定，但在规模上也不尽如人意。以华南某大型公募旗下一只明星业绩的FOF为例，其自2019年成立以来一直实现净值正收益，累计获利超过40%。然而，作为一只公募FOF，其更好的业绩并未能使其规模媲美许多偏股型产品。最新披露的2024年四季报显示，这只明星公募FOF的资产规模只剩下不足3000万元。

基金经理：防御大于进攻

公募FOF在基金品类选择上降低弹性，很大程度上是因为过去一年偏股型基金收益的猛然增加。多位基金经理在四季报中表达了防御性策略的重要性。

平安盈禧均衡配置FOF基金经理高莺认为，重要会议之后政策预期进入冷却期，市场重心转向政策执行和落地效果，但短期基本面验证仍偏弱。因此，该基金将继续保持“核心+卫星”的风格配置模式，并注重全球多资产配置，同时维持纯债为主搭配短债的配置策略。

鹏扬稳健优选FOF基金经理赵会龙也强调需要降低组合的弹性，因为A股整体估值在大幅反弹中已经得到相当程度的修复。该基金的投资目标是在控制回撤的情况下追求长期回报，因此会在合同允许的范围内围绕基准进行大类资产配置。

创金合信星和稳健FOF基金经理颜彪同样解释了他的防御性策略。他认为市场定价更多反馈流动性的宽松以及资产荒的深化，因此组合在A股部分减配了科技类行业指数产品，增配了红利价值风格的Smart Beta类型产品以应对市场波动。

综上所述，公募FOF在选基策略上的调整反映了市场环境的变化和基金经理对风险与收益平衡的考量。未来，随着市场情况的进一步演变，公募FOF的选基策略或将继续调整以适应新的挑战。

(文章来源：券商中国)