益智，浙江财经大学金融学教授、博士生导师，同时也是浙江大学公共政策研究院研究员，近期针对金融消费者保护与信息披露问题发表了独到见解。

去年，我国金融监管部门明确将股票投资者纳入金融消费者范畴，此举旨在强化投资者保护力度。类比网购消费者遭遇非“原切”牛肉卷事件，根据《中华人民共和国消费者权益保护法》第五十五条规定，若55万金融消费者因购买非ST股而遭遇退市，其待遇应等同于买到疑似假冒产品的消费者，有权向当地公安局经侦部门报案，并向证券监管机构申诉，核查退市条件。在此过程中，为保障金融消费者权益，导致非ST公司退市的大股东及经营管理层至少应先承担退一赔三的责任。

近日，网红李维刚在抖音上发布视频，称其带货的原切牛肉卷疑似存在质量问题，并已向相关部门报案。他承诺将按最高标准即退一赔十先行赔付，以保障消费者权益。这一事件再次凸显了消费者保护的重要性，与金融消费者因非ST股退市而遭受的损失相呼应。

此外，证监会于今年1月17日发布了《中国证监会行政处罚裁量基本规则》，自2025年3月1日起施行。该规则建立了主要负责人批准或集体讨论制度，对情节复杂或重大违法行为给予行政处罚时，需经负责人集体讨论决定。同时，明确了六个处罚级别，其中第六个级别适用于情节严重的违法违规行为，包括罚款千万级别，涉及强制退市或ST处理，体现了从严监管的政策导向。

《裁量规则》还进一步补充了投资者关心的退市赔偿问题。若上市公司涉嫌违规减持等违法行为，证监会将在新规下更加严格打击，提升市场透明度，稳定市场预期，确保投资者权益不受损害。该规则还指出，严重违反市场公开公平公正原则、影响资本市场秩序稳定、可能引发金融风险或严重危害金融安全的行为，以及严重损害资本市场投资者、交易者权益的行为，将从重处罚。

在《裁量规则》实施背景下，笔者注意到，一些非ST公司的退市申诉内容以及未来重新上市的条件及实施细则有望公开并进行纠错。然而，在规范执法行为的过程中，也需要提升执法人员的专业素养，以应对复杂且具有隐蔽性和诱导性的监管对象行为。以中银绒业为例，其一直存在信息披露不规范的瑕疵，包括前十大股东信息披露的不准确与自相矛盾、貌似规范的信息披露涉嫌违规以及大额计提收购商誉遭到投资者质疑等问题。

此外，ST长方控股子公司康铭盛因涉嫌拒绝、阻碍证券监管机构及其工作人员依法履行监督检查职权被证监会立案的事件也引起了广泛关注。该案属于《裁量规则》严惩的典型案例，表明证监会对上市公司的子公司具有长臂管辖权力，对于退市公司妄图转移子公司优质资产的行为起到了极大的震慑作用。

综上所述，信息披露及其治理是一项重要的研究工作。上市公司的信息披露就像达芬奇密码，需要我们深入剖析其背后的真相。《裁量规则》的发布为监管人员提供了权力与规矩，但更需要监管人员提升专业素质，发现信息披露的漏洞，并结合社交媒体的消息作为旁证。同时，应确保有一套公正、科学、清晰、透明的裁量标准，以确保精准打击、严监严管，同时避免严而无序、严而无度。

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