本周，三家全球顶尖的资产管理巨头相继发出警告，指出由于新任美国总统特朗普推行的移民和贸易政策，美国正面临持续的物价压力，这一状况或将继续在今年内对债券市场构成威胁。

当前，市场投资者正密切关注美国新政府关于关税、移民及减税政策的进一步动向。特朗普已在周一开启了其白宫第二任期，并在本周誓言将对欧盟征收关税，同时透露其政府正考虑自下个月起对中国进口商品加征10%的关税，对墨西哥和加拿大进口商品则加征25%的关税。

素有“全球资产定价之锚”美誉的10年期美国国债收益率，在近几个月内显著攀升，部分原因在于市场预期特朗普政府将出台的多项政策，特别是关税政策，或将重新点燃美国的通胀压力，进而复杂化美联储控制通胀至目标水平的努力。

在特朗普周一就职后，基准10年期美债收益率一度出现小幅回落，因其初期的关税言论并未如市场担忧的那般激进。然而，随着特朗普在随后几天不断扩大关税威胁的范围，美债收益率在周三和周四连续两天呈现上涨态势。

截至周四尾盘，指标10年期美债收益率上涨了3.5个基点至4.644%，当前水平仍较9月份美联储启动降息周期时高出约100个基点。

贝莱德：10年期美债收益率或攀升至5.5%，冲击股市

全球最大的资产管理公司贝莱德最新预测，受通胀上升和政府债务水平攀升的双重影响，美债收益率将持续上扬。该公司对长期政府债券持看空态度，预计10年期美债收益率将突破5%大关。

贝莱德投资研究所，作为该公司的研究机构，在本周发布的报告中指出：“当前我们面临的通胀、政策利率以及债务水平均处于历史高位，且呈上升趋势。这种组合构成了一种脆弱的平衡，支撑着投资者对长期债券的需求。”

贝莱德首席执行官拉里·芬克在达沃斯论坛期间也表示，特朗普试图向私营部门释放资本的努力，可能产生意外后果，从而对股市构成损害。

芬克在接受采访时称，“我持谨慎乐观态度。但不可忽视的是，仍存在发生极端负面情况的可能性。我相信，如果特朗普能成功释放这些私人资本，我们将迎来巨大的增长。但与此同时，这也可能引发新的通胀压力。我认为这是市场尚未充分意识到的风险。债券市场将为我们指明方向。”

这位72岁的全球最大资产管理公司掌门人表示，这很大程度上取决于私营部门资本投入使用的速度。特朗普已多次吹嘘私营部门承诺在美国进行大规模投资，最新案例即为布局AI基础设施建设的“星际之门”项目。

“我们必须警惕巨大的通胀压力，”芬克强调，“根据形势发展，通胀可能导致利率大幅上涨，从而对股市产生极其不利的影响。”

芬克指出，若通胀再次急剧加速，10年期美债收益率可能重新测试5%的水平，甚至突破5.5%。若此情况发生，芬克预计股市将受到“震惊”。

先锋领航：关税或对经济增长构成负面影响

全球第二大资产管理公司先锋领航在最新发布的Q1固定收益展望报告中预测，美国“通胀回落进程将停滞”，衡量价格压力的核心指标将维持在美联储2%的目标水平之上，并在2025年的大部分时间保持在2.5%以上。

该公司在由固定收益部门全球主管Sara Devereux撰写的报告中指出，特朗普和共和党政府实施的贸易及移民政策可能进一步加剧局势的复杂性。

“尽管我们的基本预期是积极的，但我们强调，新政府带来的不确定性将对国内外增长、通胀及货币政策产生更广泛的潜在影响，”报告指出。

先锋集团还警告称，关税对经济增长的具体影响取决于其规模和分布。“地缘政治报复可能增加商业不确定性，进而进一步抑制经济增长，”该资管巨头补充道。

PIMCO：美联储将在“可预见的未来”维持利率稳定

全球最大的债券基金管理公司太平洋投资管理公司（PIMCO）的公共政策主管Libby Cantrill和经济学家Allison Boxer在周四的报告中认为，特朗普政策对通胀和经济增长的影响将取决于其范围和顺序。

但在关税增加、预算赤字因预期减税而扩大的背景下，该机构仍预测今年美国经济增长可能放缓，而通胀则将上升。“根据我们的基本预测，我们预计2025年美国核心通胀率将小幅上升约0.2至0.4个百分点。对经济增长的负面影响也可能相似。”

PIMCO还预测，美联储准备“在可预见的未来”维持利率不变，甚至可能提高借贷成本。

PIMCO首席投资官Dan Ivascyn表示，他预计美联储将维持利率稳定，直至“数据或政策方面出现更多明确信号”。“从长远来看，特朗普政府正在出台的多项政策可能对增长和生产率产生非常积极的影响。有些政策从长远来看可能具有意义，但短期内会带来压力，这两者之间存在矛盾。”

Ivascyn指出，尽管这不是他的基本预测，但加息“确实存在可能性”。他提到，近期几项调查显示消费者通胀预期有所上升，这通常是一个领先指标。他强调，“从通胀角度来看，我们尚未摆脱困境。”

Ivascyn表示，PIMCO一直在增加对政府债券的投资，以利用高收益率。然而，其对固定收益市场的乐观态度并非建立在美联储未来进一步降息的基础上。

Ivascyn同样提到股票估值过高的问题，并警告称，美债收益率进一步上升可能对股市造成冲击。“股票和债券之间的相对估值差距是我们长期以来所见的，我们认为，有关可能提高收益率的政策也可能导致股价下跌。”

（文章来源：财联社，图片来源网络）