观点：美国关税政策弱于预期，人民币升值扰动贵金属及有色金属市场

随着美国新一届总统特朗普的正式上任，其发表的就职演说中提到不会立即向全球征收新关税，这一表态大幅弱于市场预期，导致美元指数和美债利率大幅下挫。同时，特朗普宣布了一系列行政命令，包括南部边境进入国家紧急状态、结束拜登政府的“绿色新政”、建立对外税务局等。这些政策变动对金融市场产生了深远影响，尤其是贵金属和有色金属市场。

在贵金属方面，人民币计价的贵金属受货币属性抑制，但美债利率的回落又从金融属性角度提振了美元计价贵金属。特朗普未谈及和平解决俄乌问题，反而强化了帝国主义式的地缘政策目标，这将支撑起贵金属远期避险需求。总体来看，特朗普的政策变动导致贵金属市场多空交织，短期仍将保持震荡走势。

从中长期来看，美国再通胀预期的情绪已经回到钟摆的另一个极致，但特朗普上台后可能会通过驱赶非法移民等政策导致服务业通胀降温，使美国经济有阶段性下行压力。这可能导致美债利率在特朗普上任后有望利多出尽而边际转向，贵金属则有望获得金融属性利多提振。然而，中美关系的不确定性以及特朗普声称将解决俄乌冲突等因素，使得贵金属短期走势仍存不确定性。

在有色金属方面，关税担忧暂缓导致铜价高位承压。随着特朗普就职演说后，COMEX铜高位回落。基本面上来看，国内进入季节性累库阶段，但累库节奏偏慢，现货有较高升水，但下游开工率回落，升水持续性较差。全球铜价差异化开始显现，海外关税预期无法落地，再通胀交易推高铜价。铝方面，社库进入累库周期，现货铝锭报价下跌，成交表现一般。加工业开工率周度环比继续下滑，预计春节前后一段时间内现实层面维持偏弱。铝土矿偏紧状态逐步有所改善，预计沪铝盘面价格上方空间有限。锌价在24000附近暂遇支撑，企稳震荡。碳酸锂期货窄幅震荡，市场供需两弱，但锂矿价格提供较强的成本支撑，预计锂价维持区间震荡运行。

总体来看，特朗普的上任对贵金属和有色金属市场产生了深远影响。贵金属市场短期仍将保持震荡走势，中长期来看有望获得金融属性利多提振。有色金属市场方面，受关税政策、基本面以及宏观预期等因素的共同影响，各品种价格走势呈现差异化。投资者应密切关注特朗普上台后的政策变动以及全球经济形势的变化，以制定合理的投资策略。

投资策略：沪金价格长期看多，短期受人民币升值影响震荡调整，建议持多；沪银受美国金融条件改善和人民币升值的影响短期表现震荡，建议持长多或急跌做多。有色金属方面，建议投资者根据各品种的基本面情况以及宏观预期的变化，灵活调整持仓策略。

（文章来源：正信期货）