近期，被誉为“危机Alpha”的CTA策略因净值回撤现象引发了业界的广泛讨论。此前表现亮眼的CTA基金，自6月以来却遭遇了逆风，不少基金的单周亏损达到了5%、10%，甚至更高。对此，私募界普遍认为，通胀超预期导致美联储加息落地，商品市场因此反转下跌，使得CTA中的中长趋势策略出现了大幅回撤。然而，短期调整并不意味着策略失灵。

同时，近期市场上开始有声音质疑CTA是否真的是“危机Alpha”。私募界对此表示，CTA与股票资产存在低相关性，是资产配置中不可或缺的一类。但不能因其此前逆势上涨而将其神化，更不能将“危机Alpha”作为营销噱头误导投资者。随着投资者资金的涌入，CTA基金如今也面临着规模和业绩的双重挑战。据了解，不少私募已经停止发行单独的CTA策略产品，转而采取复合多策略来应对这些变化。

具体来看，今年由于股市动荡，CTA（管理期货策略）基金一度成为投资人的追捧对象。数据显示，今年1-5月，国内CTA私募产品的平均收益率为4.26%，而同期股票基金的亏损达到了13.9%。然而，近期国内商品市场却出现了大幅调整，文华商品指数从高位突然急转直下，一度跌破200点。在此情况下，CTA基金也遭遇了亏损，部分CTA私募产品上周单周净值回撤超过10%的就有十多只。

对于CTA策略的回撤原因，多家机构给出了分析。格上旗下金樟投资研究员关晓敏表示，5月末以来，除农产品外的其他板块趋势性均不强且不连续，导致策略赚钱效应较弱。千象资产则认为，近期期货市场走势较为极端，多个板块品种呈现快速上涨态势，CTA趋势跟踪中短线策略在这期间累积了较多的多头仓位。而随后多数品种出现了连续的大幅反向走势，使得CTA策略在急跌行情中亏损较大。雪球副总裁夏凡则表示，CTA策略出现回撤的主要原因是通胀超预期带来的美联储加息落地以及商品牛市将告一段落的预期兑现导致资金离场等因素共同作用的结果。

尽管近期CTA策略出现了回撤，但多家机构认为这并不意味着策略失灵。上海向日葵投资总经理、FOF投资总监张姚杰表示，偏时序量价类策略中，短周期的回撤幅度会相对较小，中长趋势的信号反转较慢，极端行情下出现回撤也正常。如果商品各品种下跌趋势延续，后续这类策略应该会开始修复回撤。因诺资产也称，这次主要是CTA商品中长趋势策略出现大幅回撤，实际上CTA种类很多，有些策略反而创出了新高。

面对市场上的质疑声，私募界普遍表示CTA策略仍具有其独特的价值。千象资产表示，虽然上周的回调让很多人产生了对CTA策略失效的担忧，但目前大部分管理人的回撤都属于正常水平之内。因诺资产则认为，根据一两个月的行情来判断策略是否失灵没有任何道理。投资有一定的胜率，亏损本来就是策略正常表现的一部分。机构认为，短期回调可能是好机会，CTA策略具有阶梯式上涨的属性，因此面对短期内的调整和回撤无需过度恐慌。

此外，近期市场上还展开了关于CTA策略是否是“危机Alpha”的大论战。有机构人士指出，“危机Alpha”属于营销噱头，让人误以为CTA和股票总是负相关甚至误读为二者有对冲作用。但实际上，很多管理人的CTA业绩里面大部分都是Beta。张姚杰认为，CTA策略被称为“危机Alpha”并不代表权益市场跌的时候CTA一定赚钱，更多的是在商品市场存在做空机制的情况下，CTA可以通过捕捉机会盈利从而形成和股票资产一定的低相关甚至负相关的情况。但他也承认今年以来“危机Alpha”在CTA策略逐步被更多的投资人接受的过程中存在一些营销导向的过度宣传。

为了应对规模和业绩的挑战，不少私募已经采取复合多策略来应对。张姚杰坦言，规模和业绩对于一个相对稳定的市场大概率是成负反馈的。因此管理人也积极迭代开发或者进行多策略、多资产的复合。因诺资产表示公司CTA策略交易品种涵盖了商品、股指、国债等全品种，并且经过了人工智能模型的进一步优化与改进。目前不发行单独的CTA产品而是配置在混合策略产品中。千象资产也称公司的CTA策略涵盖了趋势跟踪和截面对冲两大类策略，并且今年以来主要为CTA+指数增强以及两年期CTA+中性策略两类复合策略产品线。

对于投资者来说，在资产配置中如何正确看待CTA策略并合理安排是一个重要问题。多家机构建议将CTA视为资产配置的一部分，并适度拉长持有期限不必过度关注短期净值波动。张姚杰表示投资者可以参考风险平价等方式对CTA策略和股票、债券等投资品进行组合。千象资产则指出在资产组合当中加入20%左右的CTA资产可以有效降低波动提升组合的风险收益比。