上周，股指市场呈现震荡上行的态势，市场情绪显著回暖，各大主要指数普遍上涨。其中，中证1000、创业板以及中证500指数涨幅居于前列，而上证50指数则相对滞后。

国内经济回升趋势显著

2024年第四季度，我国GDP同比增长5.4%，这一增速高于市场预期，全年GDP同比增长也达到了5%。随着一系列稳增长政策的落地生效，经济复苏的趋势愈发明显。去年12月，工业和服务业生产加速，以旧换新政策有效拉动了社会消费品零售增速的改善，同时出口也呈现出超预期的回升态势。展望未来，在积极政策的持续刺激下，我国经济基本面有望进一步修复。

在固定资产投资方面，整体保持了一定的韧性。尽管制造业投资增速略有下滑，但仍维持在高位；狭义基建投资增速则大幅回升；而房地产投资降幅则有所扩大。具体而言，2024年固定资产投资累计同比增长3.2%，虽低于市场预期，但12月狭义基建投资同比回升2.9个百分点至6.3%，制造业投资同比下降1个百分点至8.3%，房地产投资同比降幅则扩大了1.8个百分点。

房地产市场方面，销售面积虽小幅回落，但销售额继续回升，房价降幅也呈现收窄趋势。去年12月，我国商品房销售面积同比下降0.5%，较前值回落3.7个百分点；而销售额则同比增长2.4%，较前值提高1.4个百分点。地产销售的回暖逐步向供给端传导，新开工、施工、竣工同比降幅均有所收窄。具体来看，去年12月新开工面积同比下降23%，降幅收窄3.8个百分点；施工面积同比下降12.7%，降幅收窄27.5个百分点；竣工面积同比下降30.4%，降幅收窄8.5个百分点。此外，70个大中城市新房和二手房销售价格同比降幅也均有所收窄。

消费方面，增速小幅回升，家电零售表现尤为亮眼。去年12月，社会消费品零售总额同比增长3.7%，高于市场预期，环比增长0.12%；商品零售同比增长3.9%（提高1.1个百分点），餐饮收入同比增长2.7%（下降1.3个百分点）。其中，家电零售额同比增长高达39.3%，较前值提高17.1个百分点。

工业生产方面，表现也好于预期。制造业同比连续4个月回升，服务业生产也出现改善。去年12月，工业增加值同比增长6.2%，高于市场预期。其中，制造业增加值同比增长7.4%，较前值提高1.4个百分点；服务业生产指数同比增长6.5%，较前值提高0.4个百分点。

货币供应方面，M2和M1增速均有所回升，两者之间的剪刀差收窄，资金活化程度提高。自去年9月底以来，地产销售持续回暖，带动企业活期存款回升。去年12月，财政存款减少16725亿元，同比多减7504亿元，这也进一步带动了企业活期存款的增加。

出口方面，增速也有所回升。去年12月，我国出口同比增长10.7%，高于市场预期，较前值回升4个百分点；环比增长7.6%，高于近五年同期均值。这主要得益于“抢出口”的支撑以及外需的小幅回暖。从地区来看，东盟、美国、非洲、欧盟、拉丁美洲的贡献最大；从产品来看，机电产品的贡献最大，其次是高新技术产品以及劳动密集型产品。

图为商品房销售面积和销售额同比走势图。

美联储降息预期增强

美国方面，去年12月的CPI符合预期，但核心CPI的同比和环比增速均有所放缓。其中，CPI同比增长2.9%，前值2.7%；核心CPI同比增长3.2%，低于预期和前值。CPI环比增长0.4%，符合预期；核心CPI环比增长0.2%，也低于预期和前值。CPI整体回升主要受能源价格上行的推动。具体来看，去年12月美国能源价格环比增长2.6%，前值0.2%；食品价格环比增长0.3%，前值0.4%；核心商品环比增长0.1%，前值0.3%。二手车价格环比连续4个月增长，对核心商品通胀形成了拉动。房租价格环比增速持平（0.3%），但主要居所租金和业主等价租金环比增速均从0.2%反弹至0.3%，外出住宿环比增速从3.2%回落至-1%，对房租分项有一定拖累。超级核心通胀环比增速回落，医疗保健、外出住宿、休闲服务环比增速放缓是主要下行驱动。去年12月，美国超级核心通胀环比增长0.21%，前值0.34%；同比增长4.05%，前值4.25%。其中，医疗保健环比回落至0.2%，休闲服务价格环比回落至0.4%，运输服务环比增长0.5%，前值0%。

此前，市场曾担忧特朗普政策会增加通胀风险，同时美国就业数据超预期也导致再通胀预期升温，从而使得美元指数和美债利率均大幅走高。然而，在2024年12月的通胀数据公布后，美元指数和美债利率有所回落，再通胀担忧得到缓和，美联储降息预期也随之增强。目前，市场预期2025年美联储降息次数将回升至1.5次。特朗普政策的落地及传导存在一定的时滞性，预计二季度之后特朗普政策对通胀的扰动将逐步显现。短期内看，随着1月20日特朗普就任，海外不确定性逐步降低，市场对中美关系改善的预期也在升温，这进一步带动了市场风险偏好的回升。

图为美国CPI和核心CPI同比走势图。

综上所述，随着我国一系列稳增长政策的落地生效，去年四季度GDP超预期回升，这对市场信心形成了有效提振。短期内看，海外不确定性即将落地，中美关系有缓和的可能，国内政策预期也将再度升温。预计股指将展开反弹行情，以IC、IM为代表的中小成长风格或表现更为优异。

（文章来源：期货日报）