自2024年12月以来，短短一个半月内，多家券商因衍生品业务存在违规操作，纷纷收到了监管机构的罚单。这些罚单无一例外地指出了投资者适当性管理不当的问题，为整个券商行业的衍生品业务敲响了警钟。

根据《中华人民共和国期货和衍生品法》第31条的明确规定，金融机构在开展衍生品交易业务时，必须严格遵守交易者适当性管理义务。投资者适当性管理是指金融机构依据投资者的风险承受能力、投资目标、财务状况以及衍生品的风险等级，将合适的衍生品或服务，以恰当的方式和程序提供给合适的投资者。这一制度的核心目的是保护投资者的合法权益，防止高风险、高复杂性的衍生品被错误地推荐给不合适的投资者，避免因不了解风险或无法承受风险而导致投资者损失。

近期，证监会针对衍生品业务领域的多个违规行为开出了罚单，这充分显示了监管机构对投资者适当性管理的高度重视。从立法层面来看，《证券公司场外期权业务管理办法》专门设立了一章来强调投资者适当性管理，要求场外期权交易对手方必须是符合《证券期货投资者适当性管理办法》的专业机构投资者，并要求证券公司采取尽职调查、要求投资者提供证明材料、查询公开信息等必要措施进行严格的资质、交易目的、资金等方面的核查，且每年至少应对投资者的资质进行一次复核。

然而，在实际操作中，券商因投资者适当性管理不当而被处罚的现象仍然时有发生。这主要归因于衍生品交易的复杂性、券商内部控制和风险管理的不足、合规意识的薄弱以及市场竞争与业绩压力的影响。衍生品因其复杂的定价模型、多变的风险特征以及可能涉及的多重风险（如市场风险、信用风险、流动性风险等）而难以准确评估风险水平，如果券商未能充分了解客户的真实身份和交易目的，就可能为客户提供与其风险承受能力不匹配的产品或服务，甚至有的券商因对客户身份和目的识别不清，为客户提供变相融资服务，异化为杠杆融资工具，从而加剧了投资者的风险暴露。同时，券商在衍生品业务的内控管理和风险管理方面存在明显不足，包括尽职调查获取信息不全面、交易对手方后续管理不严格、交易风险管控不完善等问题。

此外，合规意识的薄弱也是导致券商被处罚的重要原因之一。部分券商在与非专业机构投资者开展场外期权交易时，未能有效监测参与产品购买场外期权的占比情况，违反了《证券期货投资者适当性管理办法》的明确规定。在市场竞争与业绩压力的影响下，部分券商为了争取更多投资者，可能通过放松投资者适当性审查要求的方式来吸引客户，从而忽视了投资者适当性的管理。

综上所述，券商在衍生品业务中面临的因投资者适当性管理不当而引发的处罚问题，亟需引起行业的高度重视。为了切实保障投资者的合法权益，同时促进市场的稳定与健康发展，券商应当深化对投资者适当性管理的认知，并采取一系列切实有效的措施。这包括完善内部控制体系、明确各部门职责、确保从产品设计、销售推介到后续服务的每一个环节都能严格遵循适当性原则。同时，券商还应积极利用大数据、人工智能等先进技术，提升对投资者风险承受能力的评估精度与效率，实现动态监测与精准匹配，为投资者提供更加个性化、专业化、适当的服务。通过净化不规范行为，构建一个更加健康、有序的市场环境，为衍生品市场的繁荣发展保驾护航。

（作者系上海市金茂律师事务所律师，文章来源：期货日报网）