中介机构IPO收费新规已正式出台，并将于2月15日正式施行。新规的落地将对中介机构及拟IPO企业产生深远影响。

自2024年8月起，该新规开始征求意见，历经国务院常务会议审议，最终于2025年1月15日，由国务院正式发布了《关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（简称《规定》）。

相较于先前的征求意见稿，新规依然允许中介机构按照工作进度分阶段收取服务费用，并明确这些费用不得与上市结果挂钩。然而，新规增加了一项重要内容，即券商承销业务收费“不得按照发行规模递增收费比例”。

多位券商投行人士向第一财经记者表示，新规整体影响有限，但新增条款对投行影响较大。虽然分阶段收取保荐业务费用有利于投行，但在项目稀缺、竞争激烈且企业不愿在上市前支付高额费用的背景下，分阶段支付实际上难以实施。承销费用占据IPO发行费用的主要部分，以往超募部分能收取更高比例的费用，但新规实施后，这一费用结构将发生改变，尽管在当前环境下超募现象较为罕见。

业内专家指出，新规主要针对违规收费行为，如券商在承揽业务时低价抢客户，并在发行前签订补充协议加价的行为，将受到严厉处罚。新规旨在提升中介机构的独立性和执业质量，防止中介机构与发行人之间的不当利益捆绑。

尽管新规带来了一定影响，但受访人士普遍认为，当前投行面临的最大挑战是IPO数量减少和募资金额下降，他们更关心IPO政策何时能进一步放宽。

超募部分费用限制对投行影响显著

企业IPO发行费用通常包括承销及保荐费、审计及验资费、法律费用和信息披露费。其中，承销及保荐费占据主导地位，承销费更是重中之重。

根据《规定》，券商在从事保荐业务时，可以按照工作进度分阶段收取服务费用，但收费与否及收费金额不得与股票公开发行上市结果挂钩。

有保荐代表人表示，希望保荐费用能够分阶段收取，以保障保荐机构在企业未能成功上市时也能获得前期费用。然而，这一做法能否顺利实施还需进一步观察。

投行人士分析称，在保荐机构收取的IPO费用中，承销费占据大头，前期收取的保荐费相对较少。对于拟IPO企业而言，未上市前支付高额费用意愿较低，因此分阶段支付在实际操作中难以落地。除非客户别无选择，否则增加前期费用将降低竞争力。

前资深投行人士王骥跃也表示，当前投行人才过剩，项目稀缺，企业处于买方市场地位，不愿支付更多费用。

投行人士介绍称，以往保荐机构一般在交易所受理IPO申请后收取保荐费，部分企业成功上市后会在承销费中扣除保荐费。然而，保荐费相对较少，一般在100万元至200万元之间，因此扣除影响并不大。

与保荐费相比，投行更关注承销费方面的新增内容。根据《规定》，券商在从事承销业务时，除了应遵守国务院证券监督管理机构的规定外，还需综合评估项目成本等因素收取服务费用，且新增了“不得按照发行规模递增收费比例”的规定。

投行人士表示，这一新增规定影响较大，因为以往部分券商在超募部分收取更高比例的费用。例如，募资5亿元至10亿元收费比例为7%，超过10亿元的部分按8%的比例收取。新规实施后，超募部分将不能再递增收费比例，旨在抑制高价超募现象。

王骥跃也认为，对于收费规范的券商而言，新规主要影响在于超募部分不能再递增收费比例。然而，当前新股发行超募现象较少，因此影响不大。

就新规对券商保荐及承销费整体影响而言，投行人士表示：“感觉对我们影响不是很大。我们收费包括前期辅导费、保荐费和承销费。其中辅导费在辅导开始后收取部分，辅导验收后再收取部分；保荐费一般在IPO申请受理后收取；承销费占据大头，在IPO成功发行上市阶段根据募集资金总额乘以一定比例来收费。新规后应该还是可以这样收费。”

严监管打击不规范收费行为

此次新规对会计师事务所和律师事务所的影响如何？

业内人士表示，以往会计师和律师服务IPO项目时会收取一些前期费用以覆盖成本，并在IPO成功后获得一定奖励。

就新规影响而言，他们表示：“会计师和律师的收费一般比较规范，对独立性要求较高。他们通常按照工作量来收费，比如审计了几期就收几期的钱，与上市成功与否关系不大。”

然而，也有律所人士表示：“新规下的收费结构与我们之前有很大差异。以往收费中，上市奖金是大头部分，与上市结果挂钩，并通过签订补充协议来明确。根据新规，这部分收入将不复存在，影响较大。”

多位受访人士认为，新规实施后受影响较大的是收费不规范的中介机构。新规对相关违法违规行为提出了规范性要求和处罚标准。

根据《规定》，中介机构在合同约定之外收取费用、以临时加价等方式变相提高收费标准、违反规定在不同业务之间调节收取服务费用或通过获取股票公开发行上市奖励费等方式牟取不正当利益等行为将受到处罚。

与此次新规相比，多位受访人士表示当前IPO阶段性收紧对行业影响更大。

保荐代表人表示：“当前IPO数量减少、发行上市市盈率较低、募资规模大幅下降，导致中介机构收费大幅缩水。”

在IPO阶段性收紧、收费更规范且竞争激烈的背景下，券商保荐承销费用是否会进一步降低？投行人士认为，再降低费用可能难以覆盖成本，但针对优质客户在竞争激烈的情况下可能会适当降低。

多位受访人士表示最关心的还是IPO何时能够进一步放开。

2024年A股市场共新增受理上市申请77单（上交所8单、深交所3单、北交所66单），其中12月份新增受理数量最多，达到38单（北交所32单、上交所4单、深交所2单）。与此同时，去年逾400家企业IPO失败，创下近年来新高。

去年12月份IPO新增受理数量增加引发了市场对IPO是否放开的关注。对此，有机构人士表示有向好迹象，有望逐渐恢复IPO常态化运行。

（图片及文章来源：第一财经）