杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

2025年资本市场的大幕已经拉开，年初市场经历了一轮短暂下跌后，随着资金的逐步流入，本周市场呈现出一定的反弹态势。自2024年9月24日政策转向以来，市场趋势已经发生了显著的反转。第一波上涨伴随着成交量的急剧放大，吸引了大量场外资金的涌入，两市成交量一度攀升至万亿以上，甚至突破2万亿的日成交量。投资者的投资热情显著回升，这主要源于过去三年多时间里，由于经济增速下滑等多重因素，资本市场持续回落，投资者信心不足，消费信心也受到影响，大量资金因此流向银行存款。据统计，过去四年居民储蓄大幅增加，总额约增长了60万亿，超额储蓄超过十几万亿。

在过去两年中，我一直坚持一个观点：居民储蓄将在未来某个时刻开始大规模向资本市场转移，这需要资本市场产生盈利效应。2024年9月24日政策转向后，市场的放量暴涨让投资者看到了资本市场的机会正在逐步显现。过去，居民储蓄主要流向楼市，楼市曾经历了20年的黄金投资期，许多投资者通过购房实现了财富增长。然而，过去三年我国房地产市场发生了巨大变化，成交量下滑，房价下跌，高投资回报的时代已经结束。未来，房子将主要满足刚需和改善性需求，金融属性减弱，投资者将寻找新的投资渠道。能够承接房地产市场大规模资金的只有资本市场，因此，资本市场将成为居民储蓄转移的主要方向。1月13日，瑞银证券也提出了相同的观点，认为A股将成为新的居民储蓄蓄水池，这与我过去一年多的观点不谋而合，也是推动这轮牛市的主要动力。由于银行存款利率可能进一步下降，预计今年央行将继续降息降准，居民存款利率可能跌至1%以下，这也将推动居民储蓄向资本市场转移。目前，沪深300的市盈率仅为12倍左右，远低于历史平均水平，也低于全球主要市场的估值水平，意味着当前是入市的好时机，特别是对于过去三年在基金和股票投资中亏损的投资者来说，今年是一个翻身的机会。

政策转向无疑是推动这轮行情反转的主要因素，且2025年政策面将继续发力。我每年都会发布第二年的“十大预言”，对于2025年我也提出了相应的“十大预言”。2024年的“十大预言”已经得到了验证。当时主要提出的逻辑是经济增速下行带来政策转向，进而推动股市转向，形成A股和港股的结构性牛市。2025年“十大预言”的逻辑主要是“延续”，即在政策持续发力的背景下，经济数据将改善，推动A股和港股延续牛市行情，投资机会增多，盈利效应提升。

以下是对“十大预言”主要结论的详细阐述：第一，欧美经济增速放缓，美联储继续降息周期，美元指数回落，美股见顶风险加大。尽管对美股投资存在分歧，但我认为美股已存在明显泡沫，特别是科技股。巴菲特曾表示，每个大泡沫都有一根刺破它的针，可能是AI应用不及预期或利润兑现较少等因素导致美股回落。巴菲特已在提前撤退，根据伯克希尔哈撒韦的季报，其美股持仓已减半。历史上五次大幅减持美股后，美股均在半年内见顶回落，此次可能也不例外。美股一旦见顶，全球资本将寻找新的估值洼地，而A股和港股是当前全球主要资本市场中估值最低的。

第二，国内方面，更多稳增长政策将出台，主要经济数据将明显改善，全年GDP有望达到5%左右。第三，居民储蓄向资本市场转移将为A股带来增量资金。随着行情的深化，这一趋势可能更加明显。9月24日后的市场暴涨已吸引新股民入市，但基民尚未行动。因此，2025年市场需要行情进一步走高以吸引基民入市，带动基金重仓股领涨。第四，支持房地产市场的政策力度将加大，推动房地产市场止跌回稳，但黄金投资期已结束，未来主要满足居民刚性需求。第五，货币政策将进一步宽松，央行将通过降息、降准等方式支持经济复苏。央行行长多次表示将采取支持性货币政策。在当前需求不足的情况下，财政政策也至关重要。

第六，财政政策将更加有力，有效化解地方债风险，同时刺激消费和拉动投资。财政部推出的10万亿化债计划旨在减轻地方政府压力。未来可能推出更多增量政策，如发行国债来拉动消费和投资。我建议每年发行2万亿规模的国债，其中一半以上用于刺激消费。第七，市场风格将更加多元化。除了科技股外，传统白马股、红利股也将有机会表现。第八，国际局势动荡和美元增发将加大国际金价波动，但长期上涨趋势不变。第九，人民币汇率升值预期将吸引更多外资流入A股、港股和债券市场。第十，A股和港股将延续牛市行情，投资机会增多，盈利效应提升。

这是我对2025年市场的整体判断。希望大家在当前市场仍处于牛市初期、整体估值较低的时候，逢低布局优质资产，包括优质股票和基金，以实现财富增长。

（文章来源：大河财立方）