随着美国新任总统就职日期的日益临近，特朗普的政策立场为市场增添了显著的变数，短期内“特朗普交易”现象再度活跃。与此同时，美国经济展现出的强大韧性、劳动力市场的持续火热，以及美联储官员的鹰派信号，共同作用下使得降息预期有所减弱。在此背景下，特朗普政策的短期预期成为了影响黄金价格的主要因素，预计金价将以温和上涨为主。

就业市场展现强大韧性

2024年12月，美国的非农就业数据远超预期，显示出就业市场和需求端的强大韧性，降息预期的调整进一步推高了美元和美债收益率。具体而言，当月新增非农就业岗位达到了25.6万个，远高于预期的15.5万个和修正后的前值21.2万个；失业率从4.2%降至4.1%，同样出乎市场预料；平均时薪环比增长0.3%，符合预期，同比增幅为3.9%，略低于预期，表明美国的工资通胀正在逐步缓解。

由于非农就业数据远超预期，失业率低于预期，市场进一步降低了降息预期，美联储在1月降息的希望已破灭。未来，市场将密切关注控制通胀的进展。若通胀能进一步下降或劳动力市场形势逆转，3月会议才有可能降息；若通胀预期上升，降息时点可能会推迟，甚至不排除加息的可能性。因此，从短期经济基本面和货币政策层面来看，对金价构成一定压力，但中长期来看，随着特朗普各项政策的逐步落地，通胀持续回升的可能性较大，将对金价形成较强支撑。

经济基本面保持强劲

预计2025年美国经济将从软着陆转向温和复苏。2024年12月，ISM制造业PMI的多数分项指标已经连续两个月改善，显示出美国制造业正在企稳。然而，支付价格指数的持续扩张表明原材料价格上涨压力较大，正在挤压企业利润空间，高通胀压力依然存在。此外，2024年12月ISM服务业PMI为54.1%，高于预期的53.5%和前值52.1%；物价指数上升6.2个百分点至64.4%，创2023年年初以来新高。这表明服务业面临的高成本压力在增加，可能促使美联储采取更为紧缩的货币政策。

美元与黄金同步上涨

近期，美元和黄金呈现出同步上涨的趋势。美元的走强主要受到特朗普政策预期、降息预期修正以及强劲经济基本面的提振。一方面，在特朗普上任前，市场普遍认为其减税政策和放松监管将刺激美国经济增长，从而推升美元。另一方面，特朗普的政策（如限制移民、提高关税和减税）可能在供需两端推动通胀进一步反弹。如果美国通胀上升，美联储降息的可能性将降低。实际上，在美联储2024年12月降息25个基点后，10年期美债收益率反而上升。这表明尽管美联储降低了政策利率，但国债市场自主加息，为美元的走强提供了支撑。

1月10日，受美国强劲的非农就业报告影响，美元指数最高触及109.96，创下2022年11月以来的新高。

综上所述，尽管经济基本面的强劲对金价构成一定压力，但特朗普政策的不确定性为金价提供了支撑。短期内，特朗普政策的预期将成为驱动黄金价格的主要因素，预计金价将以缓慢上涨为主。

（作者单位：徽商期货）

（文章来源：期货日报，有删改）