在今日举办的第25届瑞银大中华研讨会上，瑞银研究团队深度剖析了银行业当前面临的挑战与未来趋势。他们指出，今年银行基本面面临的主要挑战包括息差持续收窄和ROE下行。

多位受邀分析师对财联社记者坦言，当前银行业的估值已充分反映了低利率环境下ROE下行的预期。尽管如此，作为业绩稳健且股息红利较高的板块，银行业在低利率环境中仍保持着一定的投资吸引力。

2025年银行ROE或继续下行，息差将进一步收窄

瑞银宏观团队预测，央行可能在2025年降息30-40个基点，并在2026年进一步降息20-30个基点，同时加大房地产支持政策的落实力度。

瑞银投资银行大中华金融行业研究主管颜湄之表示：“展望2025年，货币政策或将持续宽松，预计新一轮降息将伴随存款利率的进一步下调，银行息差有望继续收窄。”截至2024年三季度，银行业息差已降至1.53%。瑞银认为，由于利率持续下行，资产端收益明显下降，三季度新发放企业贷款利率同比下跌31bps至3.51%。在宏观政策利率中枢持续下降的预期下，低利率环境将继续对银行业息差构成压力。瑞银估算，在低利率环境下，中国银行业ROE或从目前10%-11%的水平下降约一半。

然而，2025年银行业整体经营环境也充满了机遇。瑞银预计，地方化债力度加大将优化银行资产结构，对银行产生正面影响。同时，尽管房地产市场调整仍需时间，但房地产行业下行对银行的最坏影响已逐渐消退。

短期投资策略：偏好“防守兼备”的国有大行股

瑞银团队认为，从投资策略角度看，不同银行间基本面表现存在较大差异。国有银行在市场不确定性较大时成为安全之选，而股份制银行的表现则更依赖于经济增长。颜湄之指出：“国有大行股票类似于中央政府的高息债，具有逆周期特点，在下行周期中表现相对稳健。过去三年，国有大行股票跑赢了大市。在低利率环境下，高息股仍具有吸引力。港股市场上，国有大行股息收益率约为6-7%，A股股息收益率在4-5%。有投资者表示，只要股息收益率较十年国债利率有200个基点以上的利差即可接受。”

相比之下，股份制银行更依赖于经济增长。受多项降费举措影响，2024年股份制银行中间业务收入大幅下降，尤其是重零售、资本市场和财富管理业务的银行。颜湄之预计，进入2025年，随着基数效应的减弱，后续中收跌幅将相对有限。若居民消费和地产销售有所反弹，股份制银行股价表现或将更佳。

此外，城商行方面，股息具有吸引力的同时，也兼顾了利润增长。目前，A股上市城农商行股息率平均为5%左右，部分超过6%，对比较低的固收市场收益率具有吸引力。瑞银预计，2025年城农商行资产和利润增速将同比略微放缓，但部分城农商行有望实现两位数增长。可观的增速叠加较高的ROE将有助于维持其估值溢价。

（文章来源：财联社）