央行宣布暂停国债买入操作，债市调控力度升级

1月10日，中国人民银行（央行）在其官方网站上发布了一则重要通知，宣布暂停国债买入操作。这一举措标志着央行在多次警示债市风险并采取相应监管措施后，对债市的调控力度进一步加强。央行此举旨在遏制近期债市收益率快速下行的趋势，稳定市场预期，并有助于维护人民币汇率的稳定。此举意味着国债收益率未来的下行趋势将受到明显制约，机构投资者的持续买债行为也将受到显著约束。

今年1月，国债期货市场呈现出先扬后抑的态势，在创下年内新高后有所回落。截至1月10日，TL主力合约上涨0.79%，T主力合约上涨0.23%，而TF主力合约和TS主力合约则分别下跌0.03%和0.16%。1月品种间价差走势持续收缩，反映出长期限合约表现更佳，做平利率曲线的策略依然延续。

央行暂停国债买入操作不仅将对债市短期走势产生重要影响，也预示着债市将面临一定的调整压力。然而，从中长期来看，在经济基本面保持稳定且货币政策维持适度宽松的背景下，利率上行空间有限。因此，债市投资者在应对短期调整的同时，也应关注中长期的投资机会。

未来政策端最受关注的是今年3月全国两会，预计会议将继续围绕稳增长、促消费、稳地产等方向进行规划和目标的制定。尽管增量措施有限，但市场已按照此预期进行2025年一季度的交易。同时，考虑到稳增长诉求的持续存在，有人担忧2025年专项债和特别国债的发行高峰可能集中在上半年。然而，根据历史经验和市场表现，债券供给上升尚不足以导致期债走熊。

经济恢复成色是债市投资者关注的重要因素之一。国家统计局公布的数据显示，2024年12月中国官方制造业PMI录得50.1%，环比下降0.2个百分点；官方非制造业PMI录得52.2%，环比上升2.2个百分点；综合PMI产出指数录得52.2%，环比提升1.4个百分点。虽然PMI季节性回落，但降幅同比偏低，反映增量政策的影响仍在。然而，价格指标连续两个月回落，企业经营预期下滑，也指向当前需求端的修复斜率依然偏缓。

综上所述，近期期债的强势表现得益于多头情绪的持续升温和经济数据偏弱的支撑。央行暂停国债买入并非收紧流动性的信号，反而可能为投资者提供再度介入做多债市的机会。短期内，尤其是春节前，政策处于真空期，期债有望维持上涨趋势。建议多头投资者关注短期品种的配置性价比，同时关注多TS空T的套利机会。（作者单位：中信建投期货）

（文章来源：期货日报）