◎记者张欣然

　　中国人民银行于2025年1月10日发布通知，鉴于近期政府债券市场出现供不应求的局面，决定从2025年1月起暂停公开市场国债买入操作。此举旨在平衡市场供需关系，遏制国债收益率下行趋势，并稳定人民币汇率。未来，央行将根据国债市场的供求状况，择机恢复国债买入操作。

　　业内人士指出，央行此次暂停国债买入操作，是在连续5个月净买入国债后的一次重要调整。央行此举意在通过减少国债需求，平衡市场供需，遏制收益率下行，同时稳定人民币汇率。面对春节前可能出现的资金面压力，央行预计将运用多种货币政策工具，确保市场流动性充裕。

　　据统计，自2024年8月至12月，央行在公开市场累计净买入国债1万亿元。然而，随着国债收益率接近历史经验走廊下方，投资性价比下降，央行开始担忧市场定价的潜在风险。

　　中金公司分析认为，央行阶段性暂停买入国债，主要是出于对当前市场定价潜在风险的担忧。同时，市场对“适度宽松”货币政策的降息预期已经前置，也促使央行采取这一措施。

　　中信证券首席经济学家明明团队指出，央行暂停买入国债释放了较强的严监管信号，预计短期债市可能面临一轮调整。不过，明明也表示，央行并未表示将卖出国债，这表明央行仍维持流动性充裕的目标。

　　东方金诚研发部执行总监冯琳认为，央行阶段性暂停买入国债将减少对国债的需求，同时不排除在暂停买入阶段卖出长债的可能性。这旨在遏制近期债市收益率快速下行的势头，稳定市场预期，并有助于稳定人民币汇率。未来，若政府债券供给放量，长债收益率回升至合理水平，央行有望恢复买入国债。

　　市场人士预计，为维护阶段性流动性充裕，央行可能运用多种货币政策工具来呵护资金面。华创证券投顾部研报指出，去年9月后，买断式逆回购工具投入使用，央行向市场额外投放的中长期流动性月均在5500亿元左右。然而，本月流动性压力最大的阶段尚未到来，如果中期借贷便利（MLF）到期不续作，叠加国债买入暂停，带来的中长期资金投放或将边际减少。

　　华创证券研报还指出，央行回收过剩流动性的意图明显，买断式逆回购操作和降准之间可能存在相互替代关系。叠加春节取现和信贷季节性投放，1月流动性缺口不小。尽管“适度宽松”基调不变，但对流动性宽松的预期需要重新修正。

（文章来源：上海证券报）