AI导读：

2025年货币政策将保持适度宽松，不仅包含适时降息降准，还需多种政策工具协同维护流动性。利率需与经济形势动态匹配，避免过度宽松引发负面效应。内外部约束需客观看待，政策工具不断丰富形成“组合拳”。

2014年12月，中央经济工作会议定调货币政策为“适度宽松”，此后市场利率迅速下滑，10年期国债收益率由2.0%降至约1.60%，降幅约40BP。市场与政策利率利差缩至2020年来最低，且长期债券利率与短端7天期逆回购利率出现“倒挂”现象。

东吴证券分析师芦哲指出，利率下行过快及对降息幅度的定价，或反映市场对“适度宽松”货币政策的片面解读。2025年货币政策宽松需适度，不仅包含适时降息降准，还需运用多种政策工具维护流动性。

芦哲强调，“适度”意味着利率需与经济形势动态匹配，保持合理货币供应量、低利率水平及宽松融资环境，以支持经济持续复苏。但利率并非越低越好，降息需适度，避免“大水漫灌”或“零利率”。适宜利率水平有助于经济回升，过度降息则可能引发资源错配和脱实向虚等负面影响。

芦哲进一步分析，在2024至2025年经济增速为5.0%的背景下，适度降息可激发市场融资需求和经济活动，提升增长与通胀预期。然而，若利率过低，将产生负面影响。支持性货币政策应与经济形势相适应，过度降息降准可能损害经济增长。

平安证券分析师刘璐表示，“适度宽松的货币政策”需根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况灵活调整。内外部约束需客观看待，如银行净息差位于历史极低水平，汇率波动影响降息和降准，以及外围金融市场波动增大等。

芦哲还提到，2024年以来新增设的政策工具为宽松流动性环境提供了操作基础。货币政策工具箱不断丰富，形成“组合拳”，提高逆周期调节有效性，增强政策间协同性。2025年货币政策“适度宽松”将体现为多种政策工具并行，共同引导和激励金融资源促进经济平稳增长和结构转型。