风云突变！中国人民银行于今日早间宣布，自2025年1月起暂停公开市场国债买入操作，未来恢复时间将视国债市场供求状况而定。这一决定迅速引发了A股市场、汇市、债市的连锁反应。

　　消息发布后，银行间利率收益率迅速攀升，5年期、10年期国债收益率日内分别上行4个基点，30年期收益率上行3个基点。国债期货市场亦受到影响，30年期主力合约盘初跌幅一度扩大至1.1%。

　　汇率市场亦出现波动，离岸人民币兑美元汇率短线走高近百点，报7.3472。恒生科技指数涨幅一度扩大至1%，华虹半导体和中芯国际股价分别上涨超5%和4%。然而，A50指数却出现下跌，红利指数亦转跌，而中证1000和国证2000等中小盘个股指数则间歇性走强。

　　1月10日早盘，市场逻辑发生显著变化。债券市场方面，国债收益率持续上行，国债期货市场亦承压。30年期、10年期、5年期和2年期主力合约均出现下跌，跌幅分别为0.89%、0.27%、0.27%和0.13%。

　　银行间债券市场“二永债”收益率亦大幅上行，其中“24建行二级资本债02A”、“24建行二级资本债03BC”和“24中行永续债02BC”收益率分别上行7.25个基点、8.5个基点和5.5个基点。

　　分析人士指出，此前市场买入红利资产的逻辑中，国债收益率持续下行是重要支撑。然而，随着国债收益率反弹，红利资产的吸引力可能减弱。

　　中银证券全球首席经济学家管涛表示，长期来看，中国潜在经济增速存在下行趋势，中性利率走低。但当前名义利率快速下行，主要因实际经济增速低于潜在产出。若通过支持性政策和结构性改革，经济增速能回升至潜在增速以上，名义利率走势或将不同。

　　央行行长潘功胜此前多次提及长期利率单边下行累积的系统性风险，并自4月起多次预警。长城证券发布研报称，债券市场极端情绪和交易内卷行为突出，利率点位频繁突破关键位置。当前债市表现已过于激进，若按降息节奏定价，当前十年期国债合理中枢应为1.8%到1.9%。

　　中信证券明明认为，央行买断式逆回购操作规模和节奏将参考地方债供给节奏和MLF净回笼规模。国债净买入规模预计稳步抬升，但利率过快下行时，央行或调整收益率曲线，不排除买短卖长或直接净卖出的可能性。

　　华创固收则关注监管操作对机构行为的影响及权益市场好转导致大类资产配置变化的风险。特别是监管可能导致债券市场资金总量变化，需警惕基金赎回放大市场波动风险。跨年后资金价格可能短暂修复，但春节前两周通常季节性收紧。

　　招联金融首席研究员董希淼表示，中国人民银行暂停国债买入有助于平衡国债市场供求关系。虽暂停国债买入，但市场流动性预计仍将充裕。未来中国人民银行或通过公开市场操作、降低存款准备金率等方式，继续维持市场流动性。