风云突变！中国人民银行近日宣布，自2025年1月起，将暂停公开市场国债买入操作，并表示后续将依据国债市场的供求状况择机恢复。这一决定迅速在A股市场、汇市及债市引发连锁反应。

消息公布后，银行间利率收益率迅速攀升，其中，5年期和10年期国债收益率日内分别上行4个基点，而30年期收益率则上行3个基点。国债期货市场亦受影响，30年期主力合约盘初跌幅一度扩大至1.1%。

汇率市场同样有所波动，离岸人民币兑美元汇率一度短线走高近百点，达到7.3472。恒生科技指数涨幅亦一度扩大至1%，其中，华虹半导体股价涨幅超过5%，中芯国际股价涨幅超过4%。然而，A50指数却出现下跌，红利指数亦转跌，而中证1000和国证2000等中小盘个股指数则呈现间歇性走强态势。

1月10日早盘，市场逻辑发生显著变化。债券市场方面，国债收益率持续上行，国债期货市场亦随之波动。其中，30年期主力合约开盘即下跌0.89%，盘初跌幅更是扩大至1.1%。同时，10年期、5年期及2年期主力合约亦分别出现下跌。

银行间债券市场“二永债”收益率同样大幅上行，多个品种的收益率上行幅度超过5个基点。离岸人民币兑美元汇率则继续短线走高，恒生科技指数涨幅亦维持在一定水平。然而，A50指数及红利指数的持续下跌，以及银行板块的几乎全线杀跌，给市场带来了一定的压力。

分析人士指出，此前市场买入红利资产的逻辑中，国债收益率持续下行是重要支撑之一。然而，随着国债收益率的反弹，红利资产的吸引力可能会减弱。中银证券全球首席经济学家管涛表示，长期来看，中国潜在经济增速存在下行趋势，中性利率走低，但名义利率的快速下行与实际经济增速低于潜在产出有关。对于长期投资者而言，如何选择配置策略将是一个更大的考验。

此外，央行行长潘功胜此前已多次提到长期利率单边下行累积的系统性风险。长城证券亦发布研报称，债券市场的极端情绪和交易内卷行为异常突出，利率点位频繁突破关键位置。当前债市表现已过于激进，短期内可能还可能出现新低，但后续将出现新的多空博弈点。

中信证券明明则认为，央行买断式逆回购操作规模和节奏将主要参考地方债供给节奏及MLF净回笼规模。国债净买入规模预计稳步抬升，但在利率过快下行阶段，央行或更多发挥其调整收益率曲线的政策效果。

华创固收表示，需关注监管操作影响机构行为的风险及权益市场好转导致大类资产配置变化的风险。招联金融首席研究员董希淼则认为，人民银行宣布暂停国债买入有助于平衡国债市场供求关系，但暂停国债买入并不意味着市场流动性收紧。预计人民银行将通过多种方式继续维持市场流动性充裕。