包括政府投资基金在内的耐心资本，正成为推动新质生产力发展的核心驱动力。据业内人士分析，2025年创投市场有望扭转“政策热、行业冷”的局面，国资创投机构将展现出更加耐心和市场化的投资态度，同时并购基金的活跃度也将进一步提升。

近日，政府发布了《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，该意见对政府投资基金的定位、出资、投资、管理及退出等方面进行了全面规范。意见特别强调了发展壮大长期资本和耐心资本的重要性，并建议合理确定政府投资基金的存续期，发挥其在跨周期和逆周期调节中的关键作用，同时积极引导社保基金、保险资金等长期资本出资。

业内人士预测，2025年，基金存续期延长至10年以上将成为行业趋势。例如，小商品城近期公告称将出资3亿元参与设立服务贸易创新发展引导基金二期，该基金规模不低于100亿元，存续期最长可达15年。此外，上海市国资委推动设立的三大先导产业母基金总规模达1000亿元，存续期同样为15年，江苏省战略性新兴产业母基金总规模500亿元，存续期为20年，这些基金的设立为政府投资基金树立了标杆。

国务院国资委和国家发展改革委也联合出台了政策措施，推动中央企业创业投资基金的高质量发展，鼓励中央企业设立创业投资基金，专注于早期、小型、长期和硬科技领域的投资。

环码生物CEO汤辰翔表示，耐心资本的涌现将进一步提升新兴产业的发展水平，特别是生物医药等领域。他指出，过去人民币基金的存续期与投资周期不匹配，多采用“3+2”模式，即3年投资期和2年退出期。但最新的政策支持人民币基金的存续期达到10年甚至更久，这将有效解决科技领域投资与发展周期不匹配的问题。

此外，指导意见还明确提出建立健全容错机制，鼓励创新、宽容失败，优化全链条、全生命周期考核评价体系，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据。中国国际科技促进会母基金分会秘书长王爽预测，2025年将有更多增量政策出台，促进国资创投基金更加“大胆包容”和市场化。

2024年，多地已出台文件，明确建立和完善国资创投机构业绩考核、激励约束和容错机制。例如，湖北省提高了科创天使投资损失容忍率至50%，佛山市南海区则允许天使投资基金出现最高不超过80%的亏损。中国投资协会股权和创业投资专业委员会与LP投顾联合发布的报告显示，超六成受访机构已建立尽职免责（容错）机制。

王爽还表示，2025年，政府投资基金的尽职免责与容错机制将进一步完善，或将为运作基金的创投机构提供更多风险补贴。同时，更多政府投资基金将与专业化机构合作，以提高投资效率和胆识。上海盛石资本管理有限公司联席董事长周道洪建议，政府可优先考虑设立母基金，并作为LP参与其中，而不是直接担任GP进行投资。

自“并购六条”出台以来，并购重组活动持续升温。业内人士预计，2025年并购重组热潮将持续，与之匹配的并购基金也将应运而生，助力基金退出，使沉淀资金转化为增量资金进入股权投资市场。上海市和安徽省等地已出台相关政策，加快培育集聚并购基金，并探索新的商业模式。

近期，北京集成电路装备产业投资并购二期基金正式成立，由北方华创等共同出资设立。这是北方华创继2020年设立第一期并购基金后的第二只并购主题基金。上海金浦管理合伙人、董事总经理郝之晓表示，当前部分产业存在“小而散”、“大而不强”的情况，集成电路、生物医药等行业同质化竞争激烈。2025年并购交易热度不减，将有更多政府资金入局并购基金，助力地方产业高质量发展。

（文章来源：上海证券报）