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中银证券全球首席经济学家管涛在“2025债券市场年度论坛”上指出，当前市场对于“货币适度宽松”政策存在抢跑现象，已透支利好。他强调要避免对适度宽松货币政策的过度解读，并分析了当前形势与2008年的不同点。

近日，在第一创业证券联合国家金融与发展实验室主办、深圳市第一创业债券研究院承办的“2025债券市场年度论坛”上，中银证券全球首席经济学家管涛发表了重要讲话。他指出，当前市场对于“货币适度宽松”政策存在抢跑现象，已透支了相关利好。

管涛强调，超常规政策是应对内外部挑战的客观需要。去年9月底，中国出台了一系列增量财政金融政策，背景是美联储首次降息50个基点，打开了政策宽松的空间。这些政策对经济回升、市场信心提振起到了积极作用。中央政治局会议也提出要实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。

管涛认为，如果政策能更加到位，经济运行质量和数量将明显改善，市场信心将进一步提升，风险也将有序有效化解。这将有助于我们更好地应对未来可能遭遇的各种不确定性、不稳定性因素的挑战。然而，他也提醒，要避免对适度宽松货币政策的过度解读。

管涛回顾了2008年下半年到2010年底适度宽松的货币政策，当时为应对全球金融危机，降准降息操作迅速且大幅度。然而，自2020年以来，尽管货币政策立场是支持性的，但降准幅度虽大，降息幅度却远不及当时。他强调，当前市场对于“货币适度宽松”的憧憬可以理解，但这是对前期货币政策立场支持性的确认，并非进一步宽松的信号。

管涛进一步指出，当前的形势与2008年相比存在三点不同：人民币汇率压力、货币政策有效性以及系统性金融风险。他强调，统筹内外部均衡对货币政策将形成一定掣肘，而货币政策有效性也受到需求约束的影响，有效融资需求不足导致央行货币投放或流动性供给难以进入实体经济。此外，低利率也给保险机构等其他长期机构投资者带来了很大压力。

最后，管涛总结称，短期内，交易盘需注意货币宽松不及预期、政策力度超预期、经济恢复超预期等因素可能造成的债市动荡加剧。长期来看，政策利率如何调整以为国债、政府债券的发行创造宽松的金融环境，是一个更深层次的理论问题。

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