机构分析指出，当前时间点，政策落地与去年补贴政策实现了无缝衔接，并且此次补贴范围进一步扩大，预计其刺激效果依然值得期待。结合2024年乘用车零售数据前低后高的特点，以及上牌节奏的考虑，展望2025年月度零售同比增速，预计上半年月度零售同比将保持高景气。

核心逻辑概述：

1. 总量微增，自主品牌向上突破。预计2025年乘用车销量将达到2809万辆，同比约增长2%。根据乘联分会数据，2024年1至11月，我国乘用车累计批发销量为2411.5万辆，同比增长5.6%；新能源乘用车累计批发销量为1071.6万辆，同比增长38.1%。盖世汽车预测，2025年中国国产乘用车整体销量有望超过2800万辆，内销约2260万辆，出口约550万辆，新能源销量有望突破1550万辆，同比增幅超25%。

2. 自主品牌市场表现强劲。据中国汽车工业协会数据，2024年1至11月，自主品牌乘用车累计销量为1589.60万辆，同比增长23.02%。自主品牌月度销量占比持续攀升，从2024年1月的62.19%增至11月的69.88%。乘联分会指出，比亚迪、吉利、上汽通用五菱、长安、奇瑞等品牌在新能源领域表现出色，成为新能源市场的中坚力量。出口方面，中国汽车2024年1至11月实现出口584万台，同比增长23%，累计出口销量表现优异。

3. 国家发改委、财政部发布通知，明确2025年将加大扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策。机构认为，由于2025年政策出台时间早、覆盖范围更广，其刺激效果有望超越2024年。商务部数据显示，2024年汽车报废更新超过290万台，置换更新超过370万台，以旧换新政策对汽车消费刺激效果显著，尤其是置换更新补贴效果更佳。2025年政策出台时间早，补贴范围扩大，实施时间也更长。

4. 符合补贴标准的乘用车保有量合计近1900万辆，2025年全年销量提振前景乐观。中央财政已预下达消费品以旧换新资金810亿元。针对2025年汽车以旧换新，中央层面报废换新范围扩大至国四标准，单车补贴金额与去年相近，预计符合条件的乘用车保有量合计约1900万辆。地方层面置换更新单车补贴金额设置上限，与去年各省市平均单车补贴水平相近。预计2025年以旧换新政策更为标准，单车补贴金额与去年相近，补贴周期更长、范围更广，叠加国内置换购车需求滚动释放，全年销量提振效果依然可期。

个股推荐：

甬兴证券维持汽车行业“增持”评级，建议关注以下投资主线：整车端，以旧换新政策利好，看好智能化领先、技术周期和车型周期共振的车企，推荐零跑汽车，建议关注小鹏汽车、小米集团、吉利汽车、比亚迪等；零部件端，看好强车型周期产业链，推荐博俊科技，建议关注无锡振华等。同时看好渗透率低的增量赛道，如智能化、人形机器人和轻量化赛道，推荐恒帅股份、星源卓镁等，建议关注拓普集团、均胜电子等。

兴业证券指出，政策与补贴的无缝衔接及范围的扩大，预计将持续刺激汽车市场。建议关注商用车板块的潍柴动力、中国重汽、宇通客车；乘用车板块的长城汽车、小鹏汽车；两轮车板块的爱玛科技、雅迪控股、九号公司、春风动力、隆鑫通用；零部件板块的拓普集团、新泉股份、银轮股份、福耀玻璃等。

平安证券表示，2025年汽车以旧换新政策明确且早，政策有效时长明显高于2024年，补贴范围扩大，新能源公交补贴额度增加。叠加新能源车购置税政策，预计多重政策叠加将显著刺激新能源汽车销量，推荐赛力斯、理想汽车、长城汽车、吉利汽车、小鹏汽车、长安汽车、比亚迪，建议关注小米集团、零跑汽车。商用车方面，看好营运货车补贴范围扩大及新能源公交补贴力度增加后的效果，推荐宇通客车、潍柴动力，建议关注中国重汽。

（文章来源：证券时报网）