尽管ABS存量市场已连续三年呈现萎缩态势，但其发行与交易活动却持续回暖，展现出市场的韧性与活力。

财联社最新数据显示，2024年12月，ABS发行量超过2300亿元，创年内单月新高。全年发行总量更是达到2万多亿元，同比增长8.7%。其中，消费金融类ABS成为发行增长的主要驱动力，显示出市场对消费信贷资产的高度认可。

在ABS二级市场，虽然年末收益率有所下降，但由于流动性溢价的存在，利差有所扩大。部分机构认为，当前利率仍处于下行通道，因此可以适当通过配置ABS流动性来获取收益。

ABS发行市场持续回暖，消费金融ABS引领增长

具体来看，2024年12月，ABS项目发行继续保持回暖趋势，无论是发行数量还是金额均创下年内单月新高。当月共发行271单资产证券化项目，合计融资2310.53亿元，环比增长29.67%和12.02%。

兴业研究相关研报指出，12月ABS供给持续修复，与市场预期一致。这主要得益于年内储备项目的发行以及融资人年末出表融资需求的回升。从全年来看，尽管ABS存量市场连续第三年萎缩，但收缩幅度已明显收窄。2024年全年ABS发行金额达到2.04万亿元（包括信贷ABS、企业ABS、ABN和公募REITs），同比增长8.7%。

在细分资产类型方面，消费金融类ABS增幅显著，全年发行量达到2205亿元，同比增长92%。这一增长主要得益于政策的积极信号以及市场对消费金融业务的看好。随着国家对消费信贷发放和流向的监管不断加强，以及平台企业金融业务整改的推进，消费金融ABS的发行量有望继续增长。

华泰证券固收研究团队认为，在促消费、稳增长以及居民消费意愿回暖的背景下，叠加平台企业金融业务常态化监管的推动，消费金融业务有望在明年继续保持增长态势。

然而，兴业研究也指出，ABS季节性供给修复预计将结束。在申报注册层面，12月沪深交易所新增注册产品规模环比大幅减少。考虑到ABS供给受季节因素影响，跨年项目储备仍需时间，因此1月ABS供给预计将减少。

展望2025年，华泰证券固收研究团队认为ABS总量上或难以明显修复。但结构上，消金小微类ABS发行将继续保持活跃；地产ABS供给短期或难以改善；而在央国企降负债的需求下，类REITs供给将有支撑，持有型不动产ABS发行将继续增长。

ABS成交维持活跃，信用利差被动扩大

在二级市场方面，得益于供给旺盛，2024年下半年ABS的成交也愈发活跃。虽然12月ABS成交热度略有下降，但仍维持在较高水平。根据东方证券固收首席齐晟的数据，12月ABS二级市场成交量为1452亿元，环比缩减7%。在抹平交易天数差异后，换手率环比下滑0.17个百分点至4.88%，为年内次高水平。

在收益率方面，12月ABS收益率整体下行，利差被动扩大。齐晟的统计显示，12月各等级、各期限ABS收益率均下行20bp以上，其中5年AA级最多下行29bp。同时，信用利差也全面被动扩大，尤其是短端扩大幅度均在10bp以上，中长期限则在5~10bp之间。

华泰证券固收研究团队分析认为，ABS流动性偏弱导致估值调整滞后于信用债。在市场调整时ABS品种溢价往往收窄，体现出一定的抗跌性；而在市场快速走强时ABS则略有滞后。考虑到无风险利率仍处于下行通道中，兴业研究建议可以择机配置部分发行利差较高的企业ABS。华泰证券固收团队也认为ABS供给短期难以放量，企业ABS仍存在流动性溢价，可在中高等级品种中挖掘投资机会。

国金证券固收研究员许熙则认为可以适当向ABS流动性要收益。底层资产的多样性和交易结构的复杂性也会产生一定的结构溢价。消费金融ABS久期普遍较短且债项评级较高，因此存在一定收益率优势对于短久期配置而言具有较高的性价比。

（文章来源：财联社）