近日，国务院办公厅发布了《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，该意见全面覆盖了基金的设立、募资、运行及退出等关键环节，旨在打造一个更为科学、高效的政府投资基金管理体系，推动其高质量发展。

在壮大长期资本和耐心资本方面，《指导意见》提出，应合理设定政府投资基金的存续期，并充分发挥其在跨周期和逆周期调节中的作用，积极引导社保基金、保险资金等长期资本参与。对于需要长期布局的领域，可以采取接续投资方式，确保投资的连续性和稳定性。

多位受访专家表示，政府资金是创投基金的重要出资来源。而畅通政府投资基金的退出渠道，对于促进行业“募投管退”良性循环至关重要，也有助于吸引更多的长期资本和耐心资本进入市场。

北京股权交易中心相关负责人在接受采访时指出，《指导意见》不仅强调了政府引导和政策性定位，还明确了区域性股权市场作为政府投资基金份额转让的服务场所，并厘清了私募基金份额与产权交易的业务边界。这将有助于区域性股权市场进一步提升服务股权投资的能力，为政府投资基金提供更畅通的退出渠道。

财政部有关负责人在答记者问时强调，政府投资基金的退出对于实现资金循环利用、优化资源配置、促进产业升级具有重要意义。

近年来，政府及相关部门已出台多项政策以推动创投和私募股权市场的发展。如2024年4月国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出进一步畅通“募投管退”循环，发挥创业投资、私募股权投资对科技创新的支持作用。同年6月，国务院办公厅又印发了《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，强调政府出资的创业投资基金的作用，并研究解决其集中到期退出问题。

在规范基金退出管理方面，《指导意见》提出应完善不同类型基金的退出政策，并要求基金管理人建立基金退出管理制度，制定详细的退出方案。

按投资方向，政府投资基金主要分为产业投资类基金和创业投资类基金。两者在退出方面各有侧重。创业投资类基金通常采用母子基金模式，存续周期长，退出难度和压力较大，因此重点在于如何更好地指导子基金层面的退出。而产业投资类基金则更多采用直投模式，在退出方面具有一定优势，重点在于如何实现直投项目层面的退出。

目前，政府投资基金可以通过并购、S基金、回购、清算等多种方式实现退出。从国外创投市场来看，并购和S基金是创投机构的主要退出方式。《指导意见》鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）和并购基金，并完善多层次资本市场体系，提高新三板和区域性股权市场服务股权投资的能力，从而拓宽政府投资基金的退出渠道。

近年来，随着区域性股权市场开启私募股权和创业投资份额转让试点，S基金在国内得到了快速发展。多个地方区域性股权市场已试点私募股权和创业投资份额转让，为S基金参与基金份额转让提供了平台。2024年以来，多地纷纷设立S基金，如安徽、湖南、天津、河南、四川等地均宣布设立首只S基金。

从S基金成交情况来看，截至2024年底，北京和上海累计完成基金份额转让和质押293单（笔），实现资金融通规模达689.05亿元。北京股权交易中心通过新三板挂牌“绿色通道”及“公示审核”机制，为政府投资基金投资的科创企业提供精准、高效的资本市场服务。

在并购重组方面，证监会近年来不断优化重组政策环境，激发并购重组市场活力。特别是2024年9月发布的“并购六条”政策以来，A股并购重组市场明显回暖。越来越多的上市公司选择参与设立并购基金。据统计，2024年A股有273家上市公司发布公告称将参与设立并购基金，预计募资规模上限合计超过4200亿元。

此外，地方政府也积极参与设立并购基金。如上海市发布的《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》提出，将设立100亿元的集成电路设计产业并购基金和100亿元的生物医药产业并购基金。

针对政府投资基金通过S基金退出所面临的转让流程和估值定价两大难题，《指导意见》提出应完善基金退出机制，公平维护各方出资人利益，保护社会资本合法权益。同时，探索简化项目退出流程，优化政府投资基金份额转让业务流程和定价机制，推动完善政府投资基金评估体系，构建更加畅通的退出机制。

北京股权交易中心相关负责人建议，优化政府投资基金份额转让业务流程和定价机制可从明确转让场景和条件、明确转让场所、定价、交易流程以及明确折价转让情形和要求等三方面入手，以解决“不敢转、不愿转”、“不会转”和“不能转”的问题。

（文章来源：证券日报）