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中金公司研报指出，2024年四季度以旧换新补贴或超1100亿元，财政乘数2.8。预计2025年补贴强度有望超2010年，对社零总额形成明显提振。报告深入剖析了历史上四轮补贴政策，为投资者提供了详实的数据支持。

中金公司最新研报揭示，2024年四季度以旧换新补贴或超1100亿元，财政乘数预计达到2.8。该报告深入剖析了历史上四轮消费品补贴政策，估算每轮政策的财政规模，并设计了财政乘数计算框架。结果显示，财政补贴当期乘数较高，对消费拉动力强，但长期累积乘数受透支效应影响逐渐降低。2024年以旧换新补贴规模预计约1500亿元，相当于上年GDP的0.12%，为近十年来最大规模。

研报指出，历史上四轮补贴政策均在耐用品消费回落期间出台，旨在促消费、稳增长。其中，2009-2011年补贴规模最大，相当于GDP的0.12%-0.20%。财政补贴效果体现为财政乘数，即每增加一单位财政支出，可额外拉动多单位的消费品销售额。通过计算当期乘数和长期累积乘数，中金公司发现，政策当期提振效果显著，但长期透支效应明显。

报告还对比了汽车与家电补贴的乘数差异，指出汽车补贴当期乘数更高，但长期乘数更低，这可能与商品单价及居民购买行为有关。此外，政策持续时间的长短对长期乘数也有影响，政策执行越久，累积乘数可能越高。随着中央经济工作会议定调2025年将加力扩围实施“两新”政策，预计2025年补贴强度有望超过2010年，对社零总额形成明显提振。

图表展示了消费品补贴政策及规模、逐年补贴政策及规模、补贴政策财政金额等关键数据，以及汽车和家电补贴政策乘数的对比，为投资者提供了详实的数据支持。然而，宏观政策的不确定性及数据估算误差等风险仍需关注。