由于中国央行稳定汇率的表态以及离岸央票即将发行的消息，本周离岸人民币汇率开始企稳。截至北京时间1月7日17:30，美元/离岸人民币汇率为7.3332，相较于上周一度逼近7.37的水平，有所回升，而美元/人民币汇率为7.334。

多位外资银行交易员和策略师表示，1月7日人民币中间价（7.1879）的逆周期因子调节幅度高达近1200点，推动离岸人民币顺势走升，而在岸人民币则相对较弱，受制于2%上下区间的限制。市场密切关注中间价是否会被调贬，以观察央行的态度。然而，在候任美国总统特朗普政府的关税政策实质性落地前，市场普遍认为中国央行将继续维持汇率稳定。

受外围因素影响，离岸股市波动明显加剧。港股近期持续下挫，1月7日恒生指数下跌1.22%，跌破19500点大关，报收于19447点。其中，外资最为看好的两大科技股腾讯控股和小米集团分别大幅下跌7.28%和5.92%。

离岸人民币汇率暂趋稳定

自2024年12月31日离岸人民币对美元跌破7.3后，持续测试7.37的水平。而进入2025年1月3日，在岸市场开始走弱，在岸人民币对美元自2023年11月以来首次跌破7.3关口，触及7.36附近。然而，本周市场趋于平静，在岸与离岸人民币的汇差基本弥合。

一方面，中间价体现了央行稳定汇率的决心；另一方面，离岸央票的发行将收紧离岸人民币的流动性。在1月这一时点发行央票非常罕见，且近期并无央票到期，这进一步彰显了央行稳定汇率的决心。渣打中国宏观策略总监刘洁表示，这将是自2019年以来首次在无到期央票情况下进行增发，预计此次将增发约200亿元，将余额提升至1600亿元。

本周以来，中间价的逆周期因子调节幅度均超过1000点。同时，由于在岸人民币即期汇率价格受制于2%的上下区间，一旦触及区间上限，将无法继续报价交易。虽然离岸人民币不受此类限制，但人民币空头无疑会变得更加谨慎。

某外资行交易员表示，离岸人民币空头仓位已接近去年高点，主要由对冲基金推动，其中大部分通过期权持有。期权的特点在于，很大一部分持仓带有触发机制，可能在特定价格水平进一步影响市场表现。

各大机构预计，在美国关税政策落地后，非美元货币都可能面临进一步的波动。去年下半年以来，人民币贬值幅度并不算大，而日元、泰铢、韩元等对美元的波动更为剧烈。CFETS一揽子指数始终维持在100附近，显示出人民币对贸易伙伴国货币的相对强势。

机构普遍认为，2025年初美元将表现出强势，主要受欧元对美元走弱的驱动，可能在1月末跌至1.02。高盛中国首席经济学家闪辉认为，后续人民币仍有进一步趋弱的可能性，预计美元/人民币将在3个月、6个月、12个月内分别达到7.4、7.5和7.5。

然而，更多机构认为，人民币对美元将是有序且可控地走弱，同时中国央行可能采取多项措施稳定汇率，包括调整中间价、管理离岸人民币流动性等。

腾讯、小米大跌影响港股走势

本周，港股走势不如离岸人民币稳健，外部消息面的冲击成为主要催化剂。1月7日，腾讯控股收盘下跌7.28%，而6日股价还创历史新高的小米集团也下跌近6%。多家外资资管机构表示，这两家公司是多数外资此前最为看好的互联网科技公司代表，其股价下跌拖累了恒生指数的表现。

有机构投资人表示，投资者情绪可能偏向“先卖后问”，这可能会带来短期波动。值得注意的是，腾讯在过去一年里相较于KWEB指数（KraneShares中国互联网ETF）表现超出约25个百分点。

腾讯大跌的主要原因是被列入美国国防部的“军事最终用户清单（CMC）”，其他被列入的公司包括宁德时代等。这份清单本身不附带具体制裁措施，但列入名单的公司不得与美国政府签订合同。尽管公司可通过上诉申请移出名单，但短期市场的抛售避险行为难以避免。高盛方面表示，仍对腾讯的长期盈利能力保持信心。

宁德时代股价盘中也下跌近3%。晨星（Morningstar）维持宁德时代股票的公允价值估计为每股236元人民币，认为该股目前估值合理，被列入CMC名单对其业务造成重大影响的担忧被过度夸大了。

相关事件再次提醒投资者，特朗普“2.0版”政策及全球地缘政治将继续深刻影响亚洲市场交易情绪。摩根士丹利此前也表示，相对于离岸中国股市，更看好A股，因为A股更易受刺激政策的影响。

建银国际港股首席策略师赵文利表示，尽管对港股的中期走势较为乐观，但熊牛切换的过程会较为波动，尤其港股是波动性较强的市场，在年初可能会出现回撤。如果人民币表现稳健，港股上市公司的每股盈利有望上调。

就估值而言，当前港股的市盈率仍处于长期低位。赵文利认为，如果出现意外的利好因素，港股有可能进一步上涨。他预测，港股的波动区间将在18000点至23000点之间。

（文章来源：第一财经）