2025年首个交易日，美股遭遇“开门黑”，三大股指呈现高开低走的态势。然而，这一短期调整并未削弱市场信心，因为2024年美股市场的卓越表现已超乎投资者预期。市场分析指出，尽管标普500指数正接近“卖出”信号，但在牛市终结之前，市场情绪仍将保持较长时间的高涨状态。

2024年，苹果、微软、英伟达等科技巨头持续领跑，推动标普500指数连续两年录得超过20%的涨幅，这种情况自1871年以来仅发生过10次。此外，日经225指数、英国富时100指数、德国DAX指数也均在年内创下历史新高。

在汇市方面，2024年美元指数涨幅接近8%，创下2015年以来最佳年度表现。非美货币则承受巨大压力，日元、澳元、纽元（新西兰元）年内贬值幅度接近10%，而土耳其里拉、阿根廷比索以及巴西雷亚尔贬值幅度一度超过20%，但随后有所回稳。

与此同时，2024年地缘政治局势动荡，导致能源、金属、农产品等主要大宗商品价格走势出现分化。可可期货表现抢眼，力压比特币，成为2024年最佳表现的大宗商品。而黄金也在年内创下30余次新高，当前市场正热议黄金是否会在2025年继续闪耀。

回顾2024年，全球各类资产波动不断，但整体呈现出了显著的韧性。步入2025年，环球资产又将如何演绎？美日欧股市能否延续涨势？

2024年是美股历史上不平凡的一年，标普500指数累计上涨24%，连续第二年涨幅超过20%，上一次出现这种情况还是在1998年。标普500指数屡创新高，纳斯达克指数首次突破2万点大关，道琼斯工业平均指数也首次站上4.5万点，美股市场展现出了强大的韧性。

尽管2023年末不少经济学家因高通胀和货币政策不确定性预测美国经济将放缓，华尔街也对美股持谨慎态度，但2024年美股的强劲表现打破了这些质疑。美股的持续创新高离不开科技股的助力，特别是美股“七巨头”的卓越表现。

中信证券首席经济学家明明表示，美联储货币政策由松转紧是决定美股2024年上涨的重要因素，同时美国经济基本面表现符合全球投资者预期，美国经济衰退风险明显减弱，推动了美股上涨。此外，美股的持续上涨和资金的持续净流入已经形成了良性循环。

除了科技股继续领跑市场，2024年美股市场还出现了新变化，IPO市场逐渐复苏。根据StockAnalysis的数据，2024年美股共有224家公司成功上市，较2023年增长45%。

展望2025年美股走势，考虑到当前美股估值已处较高水平，且美联储将逐步放缓甚至暂停降息步伐，加之美国当选总统特朗普上台后政策的不确定性加大，美股涨势可能会放缓。而渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰则认为，后续要关注美国的经济增长和降息预期，弱于预期可能会对美股形成较大冲击。

除了美股，全球资本市场中，日经225指数、英国富时100指数、德国DAX指数也在2024年内创下历史新高。王昕杰表示，2024年是全球货币正常化之年，各类资产在宏观和微观的共振之下表现不俗。全球股票大幅走高，实际上是由美国引领的全球经济增长预期改善以及企业盈利增长所引导的共振变化。

欧洲STOXX600指数2024年全年累涨6.8%，英国富时100指数累涨5.9%，德国DAX 30指数累涨18.7%。日股在2024年也经历了跌宕起伏的一年，上半年日股创历史新高，但8月遭遇“黑色星期一”，盘中暴跌一度抹去年内涨幅。不过行至年末，日本股市又逐渐回升，日经225指数以上涨19.8%收官。

然而，海外资金的持续撤离为日本股市前景增添不确定性。据日本交易所集团的数据，2024年日股净卖出超5万亿日元。王昕杰认为，2025年日股的发展将是机遇与风险并存，机遇在于日本公司的治理改革、强劲的现金储蓄和日本个人储蓄账户受欢迎程度提升等，而风险在于日本首相石破茂或将推行货币政策正常化可能会导致日元走强，降低日本公司的海外盈利预期。

在汇市方面，2024年以来，美元指数虽有波动但升势未止。尤其在第四季度，美元指数表现尤为强劲，在12月利率决议美联储发出鹰派信号后突破了两年以来高点。全年来看，美元指数涨幅扩大至7%，录得2015年以来最佳年度表现。

王昕杰分析称，美元指数在2024年第四季度拉涨，反映了特朗普交易2.0并表现出未来通胀上升的预期，这导致美国国债收益率相对于其他国家国债收益率的利差扩大，带动美元升值。他预计，接下来美元指数将在区间震荡，维持在106水平附近，而之后可能会回落。

受美元走强影响，亚太区货币呈现不同程度的贬值。2024年全年，日元对美元录得12.3%的贬值，澳元兑美元贬值幅度为9.15%，纽元兑美元贬值幅度为11.48%。高盛认为，2025年有以下因素会削弱美元强势地位：美联储降息、美国采取更加保护主义的措施、市场对关税政策的态度仍存在不确定性等。

值得一提的是，2024年土耳其里拉、阿根廷比索这类常年“大额贬值”的货币在相关国家国内通胀受到控制后企稳。明明认为，这类货币币值趋于稳定，反映出这些国家正在逐步走出高通胀的负面影响，货币政策有望逐步正常化，有助于降低全球潜在的金融系统风险。

展望2025年，高盛在报告中表示，随着美国经济前景更具韧性，加之美联储的利率目标仍超出其他主要国家央行的水平，预计2025年新兴市场货币将进一步承压，尤其是对美国出口依赖较大的国家。

在大宗商品方面，2024年黄金可谓是“避险资产之王”，年度收益率达27.26%。国际金价从2063.04美元一路升至最高2790美元，年内最高涨幅超35%。世界黄金协会统计，2024年金价已创下30余次新高。可可则是大宗商品领域的另外一位“价格王者”，其价格涨幅超过黄金，ICE可可期货主连2024年内累计涨幅达174.88%。

能源方面，原油价格承压。截至2024年12月31日，布伦特原油期货和WTI原油期货价格均较2023年收盘价有所下滑。市场普遍预计，2025年石油市场将供过于求。不过，也有分析师看涨2025年原油价格。