财联社1月6日讯 2024年，全球大类资产表现各异，权益市场普遍上扬，贵金属市场持续坚挺，而美债收益率则维持高位震荡。相比之下，国内债市全年表现强劲，中美利差持续拉大。A股市场在经历了年初的波动后，于9月末迎来触底反弹，政策催化下市场赚钱效应有所回暖。

步入新的一年，各大资管机构正蓄势待发，开启新的投资征程。对于2025年大类资产配置方向，众多资管机构人士普遍看好权益市场红利资产及转债市场的表现，并认为美债和黄金仍具备较高的配置价值。

债市盛宴过后，交易性机会或成主流

2024年，国内利率曲线呈现牛陡态势，仅在4月、8月和9月出现短暂回调。作为资管机构的重要资产配置，债券在宽货币和低利率环境下继续维持强势。然而，业内人士指出，由于2024年末的涨幅已透支了部分强势空间，今年债市或将面临震荡下行趋势，弱于去年。债市机会或将从配置性转向交易性，投资者需更加关注期限匹配和久期控制。

券商分析师表示，长久期国债是长期投资者对冲权益风险的避险工具，而非投机工具。随着债市步入“无人区”，已无可参考的过往收益基准，叠加央行维护汇率稳定的政策考量，零利率政策的可能性较小。因此，在未来的经济成功转型之前，债市或仍存在结构性机会。

国元证券分析师朱定豪指出，由于2024年债市行情极致演绎，今年债市震荡局面或将加剧。投资者需紧跟基本面变化，在企稳信号初现时降低利率债组合久期。同时，信用债相比利率债在信用利差方面仍有压缩空间，如高等级二永债和中短久期城投债等方面，仍可择机操作，关注补涨机会。

对于转债市场，2024年转债指数呈现“W”型走势，表现曲折。中证转债全年收益率为5.94%，但最大回撤也接近11%。下修价格集中触发成为当前转债市场的“常态”，也为2025年双低转债配置带来机遇。信达固收分析师李一爽表示，转债可能是广义固收类资产中为数不多的“高息资产”，但今年或面临剩余期限压缩与市场规模加速下滑的双重问题。

A股红利板块或将持续闪耀

近年来，红利板块持续吸引市场关注，已成为资管机构2025年超额收益配置的重要来源。2024年，银行股板块表现抢眼，全年涨幅超过34%，领跑A股31个申万一级行业。重仓配置银行板块的红利指数也全线飘红。

数据显示，2024年带有“红利”字样的指数产品普遍涨幅超过20%，其中“新华中诚信红利价值指数”全年涨幅达到46.65%，表现最优。其十大权重股中，多达5个配置的是银行板块。尽管上市银行2024年三季报显示，营收、净利润和息差等关键指标均出现下滑，净息差更是降至20年来最低水平，但市场资金仍疯狂涌入银行股。在无风险利率下行和风险偏好下降的背景下，银行股基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。

此外，在年初开门红行情下，险资、银行等机构增加红利板块的配置，也推动了红利资产的配置热潮。招商证券在研报中表示，由于2025年初是银行中期分红派发的高峰期，部分红利类投资者需要在派发前的最后交易日之前买入对应股票以获得半年度分红。因此，2024年底、2025年初将出现部分银行标的的中期分红抢筹行情。

市场分析人士指出，资产回报率下降、物价水平低位、政策鼓励分红等市场环境总体仍有利于红利板块。某券商投顾基金经理表示，若市场成交量在当前基础上进一步缩量（例如日均交易额持续处于1.3-1.5万亿下方），可作为适当增配红利的分水岭。

2025年海外资产配置力度或加大，黄金仍是优选

随着境内资产收益的不断下行，更多资管机构开始放眼海外，寻找高息优质标的。中金财富在2025大类资产配置白皮书中表示，由于各国金融周期往往并不同步，为了应对国内资产荒，满足增强收益的需求，资管机构增加海外配置、实现收益来源多元化将成为趋势。

数据显示，2024年QDII（合格境内机构投资者）额度再扩容，存续产品规模已突破5000亿元，增速超40%；与此同时，QDLP（合格境内有限合伙人）产品也在密集发行，存续规模超过200亿元，增速达50%。此外，对外配置的渠道也在不断创新。2024年12月跨境理财通业务正式落地后，证监会对内地与香港互认基金的相关限制也进行了放宽。

中金财富团队认为，对于境外市场，投资者可适度高配美元债券和黄金，而美国权益市场则可适度低配。中金财富分析师蔡青指出，由于当前经济的主要矛盾是高通胀、高利率而非需求不足，若美联储采取谨慎的降息节奏，不仅能抑制通胀预期，还可能对新政府的赤字计划形成制约，对美债构成长期利好。而如果美联储降息过快导致经济出现类似1970年代的二次通胀，则黄金可能成为最大赢家。

黄金作为兼具低门槛、高流动性且具有长期历史记录的资产，还拥有极为独特的风险收益特征，是对全球治理问题包括通胀风险、地缘政治风险等绝佳的对冲工具。市场机构人士表示，实物类资产仍应优先考虑黄金作为代表，若未来金价出现回调，将是增加配置的良好机会。

（文章来源：财联社）