AI导读：

2025年首周，债市延续涨势，但短期交易行为占据主导，引发对交易风险的关注。机构人士指出，尽管经济基本面和货币政策宽松支撑债市，但短期内债市面临的扰动因素较多，震荡市的特征将更为明显。

2025年首周，债市延续了上涨势头，10年期国债收益率一度降至1.6%以下，30年期国债收益率也下滑至1.85%以下。债市的大涨背后有多重因素共同推动，但短期交易行为被认为占据了主导地位，引发了对交易风险的关注。

机构人士指出，尽管经济基本面的实质性修复节奏尚待观察，宽货币政策的持续配合使得债牛逻辑难以完全逆转，债市利率中枢预计波动向下。然而，短期内债市面临的扰动因素较多，市场已提前大幅定价降息降准预期，基本面、资金面、政府债供给、机构配置力量及债市增量资金等方面可能出现边际变化，震荡市的特征将更为明显。

债市持续冲高，基金的集中交易行为或扮演了重要角色。资金持续涌入债市，推动债市走强。同时，股市的下跌也强化了股债跷跷板效应，更多机构投资者或为规避市场风险选择增加债券配置。

基本面也为债市提供了支撑。去年9月以来，监管多次干预资金价格，引导非银存款和同业存款利率下行。央行于2024年12月最后一个交易日进行大规模逆回购操作，叠加续作MLF，合计向银行体系注入中长期流动性2万亿元，为市场提供了信心。

中国人民银行货币政策委员会2024年第四季度例会建议加大货币政策调控强度，提高调控前瞻性、针对性、有效性，并择机降准降息。市场普遍认为，流动性宽松的环境短期不会改变。民生证券分析师预计1月进行降准的概率较大，将有利于资金价格回落并缓解资金分层。

然而，一些机构已出现观望情绪，认为当前市场空间有限，择机减仓成为首要选择。此外，近日3家机构因违反债市管理规定被处罚，引发了对债市投机行为和监管干预的担忧。

尽管整体看好后市，但基本面和流动性宽松可能已被充分定价，债市进一步下探的想象空间在变小，阻力也在增加。